L'encre est à peine sèche sur les droits de douane réciproques de l'administration Trump, lancés le 2 avril 2025, que l'horizon économique s'assombrit déjà. Surnommées « Liberation Day » par la Maison-Blanche, ces mesures — imposant des droits équivalents sur plus de 1 500 milliards de dollars d'importations en provenance de pays taxant les produits américains — promettaient une renaissance pour l'industrie américaine. Chez Vorpp Capital, nous ne sommes pas convaincus que ce soit si simple. Nous voyons plutôt une tempête se former : la stagflation, ce mélange détestable de hausse des prix et d'économie léthargique, qui se profile comme un scénario probable pour 2025. Il pourrait s'agir d'un épisode temporaire, un contrecoup douloureux le temps que les entreprises s'adaptent, mais cela pourrait aussi perdurer si la vision de Trump d'un investissement et d'une production centrés sur les États-Unis ne se concrétise pas. Cet article explore comment ces droits de douane pourraient déclencher une stagflation, pourquoi il s'agit d'un risque réel à court et moyen terme, ce qui se passe si les États-Unis n'obtiennent pas les gains espérés, et comment les investisseurs pourraient s'y retrouver. Nous décortiquerons également ce que signifie réellement la stagflation et mettrons en lumière les actifs qui pourraient briller dans ce chaos. Accrochez-vous — la route s'annonce mouvementée.

La stagflation : ce que c'est et pourquoi c'est important

La stagflation est un monstre économique — une inflation élevée associée à une croissance stagnante et, souvent, à un chômage en hausse. C'est le pire des deux mondes : les prix grimpent, mais l'économie non, laissant les consommateurs pris à la gorge et les entreprises bloquées. Les économistes s'y sont d'abord confrontés dans les années 1970, lorsque l'inflation américaine a atteint 12 % alors que la croissance du PIB stagnait et que le chômage dépassait 9 %, selon les données du Bureau of Labor Statistics (BLS). Les remèdes traditionnels — hausses de taux pour freiner l'inflation ou relance pour stimuler la croissance — ne fonctionnent pas bien ici ; un problème s'aggrave à mesure que l'autre se calme.

Pour 2025, l'ombre de la stagflation plane car les droits de douane perturbent le scénario habituel. L'inflation est déjà à 3 % (chiffres du BLS de janvier), et la croissance du PIB ralentit à 1,5 %, selon les prévisions du FMI. Ajoutez les droits de douane de Trump — 20 % sur les importations de l'UE, 60 % sur les produits chinois, 25 % sur l'acier canadien — et vous obtenez une recette pour des coûts plus élevés sans la croissance correspondante. Chez Vorpp Capital, nous considérons cela comme une réalité plausible à court terme, et pas seulement comme un mot à la mode. La comprendre est la première étape pour y survivre.

Le déclencheur tarifaire : comment la stagflation s'enracine

Les droits de douane du 2 avril ont frappé comme un marteau-piqueur — 1 500 milliards de dollars d'importations en provenance de Chine, de l'UE, du Canada et d'ailleurs portent désormais des droits reflétant leurs propres taxes sur les produits américains. L'objectif de Trump est clair : forcer les entreprises à investir dans la production américaine, réduire le déficit commercial de 1 200 milliards de dollars sur les biens, et diminuer les dépenses publiques. Les marchés ont réagi : le S&P a chuté de plus de 10 %, le NASDAQ de 11 % en deux jours. Mais la route vers ce résultat est pavée de douleur à court terme, et la stagflation en semble être le péage.

Droits de douane plus élevés, prix plus élevés

Les droits de douane sont des taxes sur les importations, payées par les entreprises américaines — des importateurs comme Walmart ou Ford — avant que les produits n'arrivent en rayon. À court terme, avant que les entreprises ne puissent transférer leur production sur le sol américain, ces coûts s'accumulent. Prenons les voitures allemandes : un droit de douane de 25 % sur une Mercedes à 50 000 dollars ajoute 12 500 dollars, probablement répercutés sur les acheteurs. S&P Global estime une hausse de 0,7 % de l'IPC due aux seuls droits de douane sur la Chine, le Canada et le Mexique ; en ajoutant les droits de l'UE (20-25 %), l'inflation pourrait dépasser 3,5 % d'ici le T3 2025. Les entreprises n'absorbent pas ce coût — elles augmentent les prix. Les consommateurs le ressentent — 409 millions de dollars par jour, selon Trade Partnership Worldwide — et ce, avant même que les chaînes d'approvisionnement ne s'adaptent pleinement.

La confiance des consommateurs s'effondre

Les prix plus élevés n'ont pas d'effet dans le vide. L'indice de confiance des consommateurs de l'Université du Michigan a chuté de 10 points à 65 en mars 2025, son plus bas niveau depuis 2022, alors que les nouvelles sur les droits de douane se répandaient. Les gens ne dépensent pas quand l'épicerie (20 % sur les avocats mexicains) ou l'électronique (60 % sur les puces chinoises) coûtent plus cher. Les ventes au détail, en hausse de 2 % en 2024, devraient stagner à 0,5 % cette année, selon Deloitte. Moins de dépenses ralentit la croissance — le commerce de détail représente 6 % du PIB — et alimente le volet stagnation de la stagflation.

Le ralentissement économique s'accélère

L'économie se refroidit déjà — la croissance du PIB à 1,5 % reflète des taux de la Fed à 4 %, un dollar fort, et des exportations plus faibles (un choc de 200 milliards de dollars d'ici mars 2025, selon le Commerce). Les droits de douane accentuent la tendance : les importateurs réduisent leurs commandes, les fabricants retardent leur expansion face à l'incertitude, et l'emploi vacille. Les modèles de la Tax Foundation suggèrent 223 000 pertes d'emplois dues aux droits de douane sur le Canada et le Mexique ; en ajoutant les représailles de l'UE et de la Chine, ce chiffre atteint 400 000. Le chiffre du chômage de mars soutient cette thèse : il a légèrement augmenté à 4,2 %. Inflation plus ralentissement plus chômage en hausse égalent stagflation — un cas d'école qui se déroule actuellement.

À court ou moyen terme — disons six mois à deux ans — c'est la trajectoire la plus probable. Les prix montent, la croissance cale, et la confiance s'érode. Trump parie que les entreprises réagiront rapidement, mais l'histoire (par exemple, les droits de douane de 2018 sur la Chine ont pris des années à modifier les chaînes d'approvisionnement) suggère que ce ne sera pas instantané.

Le plan de Trump : une douleur temporaire pour un gain à long terme ?

L'objectif final de l'administration est ambitieux : les droits de douane forcent les entreprises à construire des usines aux États-Unis (dans l'Ohio, plutôt qu'à Shanghai ?), stimulant l'emploi et la production tout en réduisant les déficits et les dépenses. Si cela fonctionne, la stagflation pourrait n'être qu'un épisode passager — une phase transitoire jusqu'à ce que les investissements portent leurs fruits. Imaginez GM ouvrant une usine dans le Michigan pour échapper aux droits de douane mexicains de 25 %, ou Apple transférant l'assemblage des iPhone hors de Chine. La production d'acier américaine a augmenté de 7 % après les droits de douane de 2018, selon l'USGS ; cela pourrait s'amplifier.

La douleur à court terme est le prix à payer. L'inflation pourrait atteindre 4 % d'ici fin 2025, la croissance du PIB pourrait passer sous 1 %, et le chômage grimper au-delà de 4,5 % (contre 4,2 % en mars). Mais si les usines poussent — disons 50 milliards de dollars d'investissements d'ici 2027, selon les espoirs de la Maison-Blanche — la croissance pourrait rebondir à 2,5 % d'ici 2028, l'inflation redescendre à 2 %, et l'emploi remonter. La stagflation s'estompe à mesure que la production s'accélère. C'est le scénario optimiste — une turbulence temporaire, puis le triomphe.

Chez Vorpp Capital, nous estimons que ce scénario est plausible mais pas garanti. Les entreprises ont besoin de temps — cinq à dix ans, pas deux — pour se relocaliser. Les incitations (allègements fiscaux, déréglementation) doivent s'aligner, et les coupes dans les dépenses publiques (1 000 milliards de dollars promis) doivent tenir sans provoquer de récession. D'ici là, la stagflation est le pont que nous traversons.

Parallèlement, nous assistons peut-être à la formation de nouvelles alliances mondiales susceptibles de saper la stratégie de Trump. Le Japon, la Corée du Sud et la Chine ont récemment annoncé un accord commercial axé sur les semi-conducteurs et d'autres produits, signalant un changement dans les partenariats économiques. La relation entre la Chine et la Russie s'est également considérablement renforcée ces dernières années, approfondissant leur coopération. L'Europe pourrait se concentrer sur une logique « Europe d'abord », ce que l'on observe déjà avec le nouvel accord de défense (fabriqué en Europe).

Que se passerait-il si ces développements produisaient exactement l'inverse de ce que visent les États-Unis ? Que se passerait-il si les pays rejetaient cette approche perçue comme de l'intimidation et s'unissaient à la place ? La Chine a déjà déclaré son intention de restreindre les investissements vers les États-Unis, faisant monter les enjeux. Cela ouvre la voie à un scénario où les États-Unis pourraient ne pas atteindre leurs objectifs, une possibilité que nous devons examiner de près.

Et si les États-Unis n'obtenaient pas ce qu'ils veulent ?

Voici le revers de la médaille : et si le rêve de Trump s'enlisait ? Si les entreprises n'investissent pas aux États-Unis — si GM reste au Mexique, Apple en Chine —, la stagflation ne s'estompe pas ; elle perdure. La douleur à court terme se transforme en stagnation à moyen ou long terme, et les États-Unis passent à côté du gain escompté.

  • Absence d'afflux d'investissements : les droits de douane seuls ne garantissent pas la construction d'usines. Le coût élevé de la main-d'œuvre américaine (25 dollars/heure contre 3 dollars en Chine, selon le BLS), les contraintes réglementaires, et l'inertie des chaînes d'approvisionnement mondiales pourraient dissuader les délocalisations. Les entreprises étrangères pourraient absorber les coûts ou se tourner vers le Vietnam plutôt que vers l'Ohio. L'investissement a été à la traîne après les droits de douane de 2018 — 30 milliards de dollars contre 100 milliards espérés, selon le Commerce — laissant présager un risque de répétition.
  • Les représailles mordent : les droits de douane de l'UE de 22,5 milliards de dollars (13 avril), ceux du Canada de 20,7 milliards, et ceux de la Chine de 28 milliards frappent les exportations américaines — soja, automobiles, acier. Les exportations chuteraient de 50 milliards de dollars supplémentaires d'ici le T4, selon Citi, ralentissant davantage le PIB. Sans essor de la production américaine, il n'y a pas de compensation. Deux jours après le « Liberation Day », la Chine a annoncé un droit de douane supplémentaire de 34 % sur les produits américains.
  • Stagflation persistante : l'inflation reste au-dessus de 3,5 %, la croissance sous 1 %, le chômage à 5 % jusqu'en 2026. Les prix à la consommation restent élevés — 20 % sur le vin de l'UE, 60 % sur la technologie — sans emplois pour amortir le choc. La Fed est piégée : hausser les taux, la croissance en pâtit ; les baisser, l'inflation s'envole.

Si les États-Unis n'obtiennent pas les investissements et la production espérés, la stagflation traîne — deux ans, peut-être cinq. Chez Vorpp Capital, nous penchons pour cette possibilité comme un scénario réel si le rejet mondial dépasse les gains domestiques. Le coup à court terme est déjà là ; la victoire à long terme n'est pas assurée.

Les actifs qui pourraient prospérer en période de stagflation

La stagflation est brutale, mais certains actifs ont historiquement bien résisté. Voici ce qui pourrait fonctionner en 2025 :

  • L'or : couverture contre l'inflation, sans lien avec la croissance — en hausse de 15 % pendant la stagflation des années 1970. À 3 040 dollars l'once (mars 2025), il pourrait constituer un pari sûr si l'IPC grimpe.
  • Les TIPS : les Treasury Inflation-Protected Securities s'ajustent avec l'inflation — rendement réel de 4 % actuellement. Contrairement aux obligations d'État classiques, elles suivent le rythme si les prix dépassent 3 %. Dans un article publié il y a une semaine, nous nous sommes penchés sur les obligations et sur la façon dont elles pourraient connaître une forte hausse après être restées à la traîne pendant si longtemps.
  • Les matières premières : pétrole, cuivre — en hausse de 20 % et 10 % en 1973-1974 (EIA). Les droits de douane font grimper le coût des matières premières.
  • Les valeurs décotées (value stocks) : entreprises bon marché et riches en liquidités — banques (PER 12), énergie (PER 11) — ont surperformé les valeurs de croissance dans les années 1970. La technologie du S&P (PER supérieur à 30) trébuche en période de ralentissement.
  • L'immobilier : tangible, lié à l'inflation — les REIT ont gagné 8 % en rythme annualisé dans les années 1970 (NAREIT). Le logement traîne, mais l'immobilier commercial tient si les loyers augmentent.

Les actions dans l'ensemble souffrent — le S&P a chuté de 48 % en 1973-1974 — mais les secteurs défensifs (services publics, biens de consommation courante) et les actifs tangibles brillent. Les liquidités à 4 % de rendement perdent face à l'inflation ; les obligations d'État à 4,5 % traînent sauf si les taux baissent. Diversifier — 10 % d'or, 20 % de TIPS, 20 % de valeurs décotées — pourrait permettre de traverser cette période. Le Bitcoin, en tant que nouvel actif, n'a pas encore établi de bilan dans un tel environnement. Ces derniers jours, alors que le marché s'effondrait, il a certes plutôt bien résisté, ce qui pourrait indiquer que cet actif aussi pourrait rester stable en période de stagflation.

Réflexions finales : naviguer le risque de stagflation

Les droits de douane de Trump, en vigueur depuis le 2 avril, ont placé les États-Unis sur une trajectoire délicate. Chez Vorpp Capital, nous considérons la stagflation comme la retombée probable pour 2025 — des prix plus élevés du fait de droits de douane de 10 à 60 %, une économie ralentissant à 1,5 % de croissance, et une confiance des consommateurs au plus bas. Il pourrait s'agir d'un épisode temporaire — un passage difficile en attendant que les entreprises construisent aux États-Unis, concrétisant la vision de Trump d'un « tout fabriqué aux États-Unis ». Mais si cela ne se produit pas, si l'investissement stagne et que les représailles mordent, nous nous dirigeons vers une douleur prolongée — la stagflation s'installant jusqu'en 2026, voire au-delà. La progression de 400 % du marché boursier depuis 2009 semble désormais lointaine ; l'incertitude de 2025 pourrait maintenir le S&P instable. Des actifs comme l'or, les TIPS et les valeurs décotées pourraient être la carte à jouer — des rendements stables au cœur de la tempête. Les droits de douane visaient à libérer, mais ils ont déchaîné une bête. Investisseurs, prenez note — ce n'est pas un exercice.

Ne considérez pas cet article comme un conseil financier. Nous ne faisons que présenter notre propre opinion. Effectuez toujours votre propre diligence raisonnable avant d'investir dans des opportunités d'investissement alternatives (volatiles).

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