لم يجفّ حبر الرسوم الجمركية التبادلية التي أطلقتها إدارة ترامب بعدُ في 2 أبريل 2025، وبالفعل بدت الآفاق الاقتصادية معتمة. أطلق البيت الأبيض على هذه الإجراءات اسم "يوم التحرير"، وهي تُطابق الرسوم الجمركية على أكثر من 1.5 تريليون دولار من الواردات من الدول التي تفرض ضرائب على السلع الأمريكية، ووعدت بنهضة للصناعة الأمريكية. في Vorpp Capital، لسنا متأكدين من أن الأمر بهذه البساطة. بل نرى عاصفة تتشكل: الركود التضخمي، ذلك المزيج الخبيث من ارتفاع الأسعار وبطء الاقتصاد، يلوح كنتيجة مرجحة لعام 2025. قد يكون مؤقتًا، مجرد هزة مؤلمة إلى أن تتكيف الشركات، لكنه قد يستمر أيضًا إذا لم تتحقق رؤية ترامب للاستثمار والإنتاج المتمركز حول الولايات المتحدة. يتناول هذا المقال كيف يمكن لهذه الرسوم أن تشعل فتيل الركود التضخمي، ولماذا يمثل ذلك خطرًا حقيقيًا على المدى القصير إلى المتوسط، وماذا يحدث إذا لم تحقق الولايات المتحدة المكاسب المرجوة، وكيف يمكن للمستثمرين التعامل مع الأمر. سنشرح أيضًا ما يعنيه الركود التضخمي حقًا، ونسلط الضوء على الأصول التي قد تتألق في خضم هذه الفوضى. استعدوا—الطريق أمامنا وعرة.

الركود التضخمي: ما هو ولماذا يهم

الركود التضخمي وحش اقتصادي—تضخم مرتفع يقترن بنمو راكد، وغالبًا بارتفاع في البطالة. إنه أسوأ ما في العالمين: الأسعار تتصاعد، لكن الاقتصاد لا ينمو، فيُترك المستهلكون تحت الضغط والشركات عالقة في مكانها. صارع الاقتصاديون هذه الظاهرة لأول مرة في سبعينيات القرن الماضي، عندما بلغ التضخم في الولايات المتحدة 12% بينما تجمّد نمو الناتج المحلي الإجمالي وتجاوزت البطالة 9%، وفقًا لبيانات مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS). الحلول التقليدية—رفع أسعار الفائدة لكبح التضخم أو التحفيز لتعزيز النمو—لا تعمل بسلاسة هنا؛ إذ تشتعل مشكلة بينما تهدأ الأخرى.

بالنسبة لعام 2025، يلوح شبح الركود التضخمي لأن الرسوم الجمركية تُخلّ بالنمط المعتاد. التضخم بالفعل عند 3% (بيانات BLS لشهر يناير)، ونمو الناتج المحلي الإجمالي يتباطأ إلى 1.5%، وفقًا لتوقعات صندوق النقد الدولي. أضف إلى ذلك رسوم ترامب الجمركية—20% على واردات الاتحاد الأوروبي، و60% على السلع الصينية، و25% على الصلب الكندي—وستحصل على وصفة لتكاليف أعلى دون نمو يواكبها. في Vorpp Capital، نرى هذا واقعًا محتملًا في المدى القريب، وليس مجرد كلمة رائجة. فهمه هو الخطوة الأولى للنجاة منه.

شرارة الرسوم الجمركية: كيف يترسخ الركود التضخمي

ضربت رسوم 2 أبريل كأنها مطرقة ثقيلة—1.5 تريليون دولار من الواردات من الصين والاتحاد الأوروبي وكندا وغيرها باتت تحمل رسومًا تعكس ضرائبها على السلع الأمريكية. هدف ترامب واضح: إجبار الشركات على الاستثمار في الإنتاج الأمريكي، وخفض عجز السلع البالغ 1.2 تريليون دولار، وتقليص الإنفاق الحكومي. وقد تفاعلت الأسواق: انخفض مؤشر S&P بأكثر من 10%، وانخفض مؤشر ناسداك بنسبة 11% خلال يومين. لكن الطريق إلى تلك النتيجة مليء بالألم القصير الأجل، ويبدو الركود التضخمي هو الثمن المستحق.

رسوم أعلى، أسعار أعلى

الرسوم الجمركية هي ضرائب على الواردات، تدفعها الشركات الأمريكية—المستوردون مثل Walmart أو Ford—قبل أن تصل السلع إلى الأرفف. في المدى القصير، وقبل أن تتمكن الشركات من نقل الإنتاج إلى الداخل الأمريكي، تتراكم هذه التكاليف. لنأخذ السيارات الألمانية مثالًا: رسم جمركي بنسبة 25% على سيارة مرسيدس بقيمة 50,000 دولار يضيف 12,500 دولار، من المرجح أن تُمرَّر إلى المشترين. تقدّر S&P Global ارتفاعًا بنسبة 0.7% في مؤشر أسعار المستهلكين ناتجًا فقط عن الرسوم على الصين وكندا والمكسيك؛ وإذا أضفنا رسوم الاتحاد الأوروبي (20-25%)، فقد يتجاوز التضخم 3.5% بحلول الربع الثالث من 2025. الشركات لا تتحمل هذه التكلفة—بل ترفع الأسعار. والمستهلكون يشعرون بها—409 مليون دولار يوميًا، وفقًا لـTrade Partnership Worldwide—وذلك قبل أن تتكيف سلاسل التوريد بالكامل.

ثقة المستهلك تتراجع

الأسعار المرتفعة لا تحدث في فراغ. انخفض مؤشر ثقة المستهلك لجامعة ميشيغان 10 نقاط ليصل إلى 65 في مارس 2025، وهو أدنى مستوى له منذ 2022، مع استيعاب أخبار الرسوم الجمركية. الناس لا ينفقون عندما يصبح البقالة (20% على الأفوكادو المكسيكي) أو الإلكترونيات (60% على الرقائق الصينية) أكثر تكلفة. مبيعات التجزئة، التي ارتفعت 2% في 2024، من المتوقع أن تتعثر عند 0.5% هذا العام، وفقًا لـDeloitte. الإنفاق الأقل يبطئ النمو—إذ تشكل التجزئة 6% من الناتج المحلي الإجمالي—ويغذي شق الركود من الركود التضخمي.

تسارع التباطؤ الاقتصادي

الاقتصاد يتباطأ بالفعل—نمو الناتج المحلي الإجمالي عند 1.5% يعكس أسعار فائدة الفيدرالي عند 4%، ودولارًا قويًا، وصادرات أضعف (تضررت بمقدار 200 مليار دولار بحلول مارس 2025، وفقًا لوزارة التجارة). الرسوم الجمركية تضاعف الأثر: المستوردون يخفضون الطلبيات، والمصنّعون يؤجلون التوسع وسط حالة من عدم اليقين، والوظائف تتراجع. تشير نماذج Tax Foundation إلى فقدان 223,000 وظيفة بسبب رسوم كندا/المكسيك؛ وإذا أضفنا الرد الانتقامي من الاتحاد الأوروبي والصين، يصبح الرقم 400,000. رقم البطالة في مارس يدعم هذه الفرضية—إذ ارتفعت قليلًا إلى 4.2%. التضخم مضافًا إليه التباطؤ وارتفاع البطالة يساوي الركود التضخمي—وهو نمط كلاسيكي يتكشف الآن.

في المدى القصير إلى المتوسط—لنقل من ستة أشهر إلى عامين—هذا هو المسار الأكثر ترجيحًا. الأسعار ترتفع، والنمو يتعثر، والثقة تتآكل. يراهن ترامب على أن الشركات ستتفاعل بسرعة، لكن التاريخ (مثل رسوم الصين عام 2018 التي استغرقت سنوات لتغيير سلاسل التوريد) يقول إن الأمر لن يكون فوريًا.

خطة ترامب: ألم مؤقت مقابل مكسب طويل الأمد؟

الهدف النهائي للإدارة طموح: إجبار الرسوم الجمركية للشركات على بناء مصانع في الولايات المتحدة (أوهايو، بدلًا من شنغهاي؟)، مما يعزز الوظائف والإنتاج بينما يقلّص العجز والإنفاق. إذا نجح هذا، فقد يكون الركود التضخمي مجرد نتوء عابر—مرحلة انتقالية إلى أن تبدأ الاستثمارات بالفعل. تخيّل GM تفتتح مصنعًا في ميشيغان لتفادي رسوم المكسيك البالغة 25%، أو Apple تنقل تجميع الآيفون من الصين. ارتفع إنتاج الصلب الأمريكي بنسبة 7% بعد رسوم 2018، وفقًا لـUSGS؛ وقد يتوسع هذا الأثر.

الألم قصير الأجل هو الثمن المقابل. قد يصل التضخم إلى 4% بحلول أواخر 2025، وقد ينخفض نمو الناتج المحلي الإجمالي إلى ما دون 1%، وقد ترتفع البطالة إلى ما فوق 4.5% (من 4.2% في مارس). لكن إذا نمت المصانع—لنقل استثمارات بقيمة 50 مليار دولار بحلول 2027، وفقًا لتطلعات البيت الأبيض—فقد يعود النمو إلى 2.5% بحلول 2028، ويخف التضخم إلى 2%، وترتفع الوظائف. يتلاشى الركود التضخمي مع تصاعد الإنتاج. هذا هو السيناريو المتفائل—اضطراب مؤقت، ثم انتصار.

في Vorpp Capital، نرى هذا محتملًا لكنه غير مضمون. تحتاج الشركات إلى وقت—خمس إلى عشر سنوات، لا سنتين—لإعادة التموضع. يجب أن تتوافق الحوافز (الإعفاءات الضريبية، إلغاء القيود التنظيمية)، ويجب أن يصمد خفض الإنفاق الحكومي (المتعهد به بمقدار تريليون دولار) دون إشعال شرارة الركود. حتى ذلك الحين، الركود التضخمي هو الجسر الذي نعبره.

في الوقت نفسه، قد نشهد تشكّل تحالفات عالمية جديدة قد تقوّض استراتيجية ترامب. أعلنت اليابان وكوريا الجنوبية والصين مؤخرًا اتفاقية تجارية تركز على أشباه الموصلات وسلع أخرى، ما يشير إلى تحول في الشراكات الاقتصادية. كما تعزّزت العلاقة بين الصين وروسيا بشكل كبير على مدى السنوات القليلة الماضية، مع تعميق تعاونهما. وقد تركّز أوروبا على سياسة "أوروبا أولًا"، وهو ما نراه بالفعل مع اتفاقية الدفاع الجديدة ("صُنع في أوروبا").

ماذا لو أدت هذه التطورات إلى نتيجة معاكسة تمامًا لما تنوي الولايات المتحدة تحقيقه؟ ماذا لو رفضت الدول هذا النهج الذي يُنظر إليه على أنه تنمّر وتكاتفت بدلًا من ذلك؟ أعلنت الصين بالفعل نيتها تقييد الاستثمارات في الولايات المتحدة، ما يرفع المخاطر أكثر. هذا يمهّد لسيناريو قد لا تحقق فيه الولايات المتحدة أهدافها، وهو احتمال يجب أخذه بعين الاعتبار بعناية.

ماذا لو لم تحصل الولايات المتحدة على ما تريد؟

هذا هو الوجه الآخر: ماذا لو تعثّر حلم ترامب؟ إذا لم تستثمر الشركات في الولايات المتحدة—إذا بقيت GM في المكسيك، وApple في الصين—فلن يتلاشى الركود التضخمي؛ بل سيستمر. سيتحول الألم القصير الأجل إلى ركود متوسط إلى طويل الأجل، وتفوّت الولايات المتحدة الفرصة.

  • غياب موجة الاستثمار: الرسوم الجمركية وحدها لا تضمن بناء المصانع. تكاليف العمالة الأمريكية المرتفعة (25 دولارًا للساعة مقابل 3 دولارات في الصين، وفقًا لـBLS)، والعقبات التنظيمية، وجمود سلاسل التوريد العالمية قد تُثني الشركات عن الانتقال. قد تتحمل الشركات الأجنبية التكاليف أو تنتقل إلى فيتنام، لا إلى أوهايو. تباطأ الاستثمار بعد رسوم 2018—30 مليار دولار مقابل 100 مليار دولار كانت مأمولة، وفقًا لوزارة التجارة—ما يشير إلى خطر تكرار السيناريو.
  • الرد الانتقامي يعضّ: رسوم الاتحاد الأوروبي البالغة 22.5 مليار دولار (13 أبريل)، ورسوم كندا البالغة 20.7 مليار دولار، ورسوم الصين البالغة 28 مليار دولار تضرب الصادرات الأمريكية—فول الصويا، السيارات، الصلب. ستنخفض الصادرات بمقدار 50 مليار دولار إضافية بحلول الربع الرابع، وفقًا لـCiti، ما يزيد تباطؤ الناتج المحلي الإجمالي. عدم وجود طفرة في الإنتاج الأمريكي يعني عدم وجود تعويض. بعد يومين من "يوم التحرير" أعلنت الصين رسمًا إضافيًا بنسبة 34% على السلع الأمريكية.
  • ركود تضخمي مستمر: يبقى التضخم فوق 3.5%، والنمو دون 1%، والبطالة عند 5% حتى 2026. أسعار المستهلك تلتصق عند مستوياتها—20% على النبيذ الأوروبي، و60% على التكنولوجيا—دون وظائف تخفف الوطأة. الفيدرالي محاصر: إذا رفع الفائدة، يموت النمو؛ وإذا خفضها، يرتفع التضخم.

إذا لم تحصل الولايات المتحدة على الاستثمار والإنتاج، فسيستمر الركود التضخمي—سنتان، ربما خمس. نميل في Vorpp Capital إلى اعتبار هذا احتمالًا حقيقيًا إذا تجاوز الرفض العالمي المكاسب المحلية. الضربة القصيرة الأجل حاضرة؛ أما الفوز طويل الأجل فغير مضمون.

الأصول التي قد تزدهر في الركود التضخمي

الركود التضخمي وحشي، لكن بعض الأصول تصمد تاريخيًا. إليك ما قد ينجح في 2025:

  • الذهب: أداة تحوط ضد التضخم، لا يرتبط بالنمو—ارتفع 15% خلال ركود السبعينيات التضخمي. عند 3,040 دولار للأونصة (مارس 2025)، قد يكون رهانًا آمنًا إذا تصاعد مؤشر أسعار المستهلكين.
  • سندات TIPS: سندات الخزانة المحمية من التضخم تتكيف مع التضخم—عائد حقيقي بنسبة 4% حاليًا. على عكس سندات الخزانة العادية، تواكب الأسعار إذا تجاوزت 3%. في مقال قبل أسبوع، تعمقنا في السندات وكيف قد تشهد ارتفاعًا هائلًا بعد أن تخلفت عن الركب لفترة طويلة.
  • السلع: النفط والنحاس—ارتفعا 20% و10% في 1973-1974 (EIA). الرسوم الجمركية تدفع تكاليف المواد الخام للأعلى.
  • أسهم القيمة: الشركات الرخيصة والغنية بالنقد—البنوك (مضاعف ربحية 12)، والطاقة (مضاعف ربحية 11)—تفوقت على أسهم النمو في السبعينيات. قطاع التكنولوجيا في S&P (مضاعف ربحية فوق 30) يتعثر في فترات التباطؤ.
  • العقارات: أصل ملموس مرتبط بالتضخم—حققت صناديق الاستثمار العقاري REITs مكاسب سنوية بنسبة 8% في السبعينيات (NAREIT). الإسكان يتأخر، لكن العقارات التجارية تصمد إذا ارتفعت الإيجارات.

الأسهم عمومًا تعاني—انخفض مؤشر S&P بنسبة 48% في 1973-1974—لكن القطاعات الدفاعية (المرافق، السلع الأساسية) والأصول الملموسة تتألق. النقد بعائد 4% يخسر أمام التضخم؛ وسندات الخزانة عند 4.5% تتأخر ما لم تنخفض أسعار الفائدة. التنويع—10% ذهب، 20% TIPS، 20% أسهم قيمة—قد يصمد أمام هذا. البيتكوين، كأصل جديد، لم يُثبت بعد سجلًا حافلًا في بيئة كهذه. في الأيام القليلة الماضية، بينما انهارت السوق، صمد نسبيًا بشكل جيد، ما قد يشير إلى أن هذا الأصل أيضًا قد يبقى ثابتًا خلال الركود التضخمي.

أفكار ختامية: التعامل مع مخاطر الركود التضخمي

وضعت رسوم ترامب الجمركية، السارية منذ 2 أبريل، الولايات المتحدة على مسار شائك. في Vorpp Capital، نرى أن الركود التضخمي هو التداعية المرجحة لعام 2025—أسعار أعلى ناتجة عن رسوم تتراوح بين 10-60%، واقتصاد يتباطأ عند نمو 1.5%، وثقة المستهلك في الحضيض. قد يكون مؤقتًا—فترة صعبة إلى أن تبني الشركات في الولايات المتحدة، محققة رؤية ترامب لـ"صنع في أمريكا" في كل شيء. لكن إذا لم يحدث ذلك، إذا تعثر الاستثمار وعضّ الرد الانتقامي، فنحن أمام ألم مطول—ركود تضخمي يستمر حتى 2026 أو أبعد. صعود سوق الأسهم بنسبة 400% منذ 2009 يبدو بعيدًا الآن؛ وقد يُبقي عدم اليقين في 2025 مؤشر S&P مهتزًا. الأصول مثل الذهب وسندات TIPS وأسهم القيمة قد تكون الخيار—عوائد ثابتة في خضم العاصفة. هدفت الرسوم الجمركية إلى التحرير، لكنها أطلقت وحشًا. أيها المستثمرون، انتبهوا—هذا ليس تدريبًا.

لا تعتبروا هذا المقال نصيحة مالية. نحن نعرض فقط رأينا الخاص. دائمًا قوموا بالعناية الواجبة الخاصة بكم قبل الاستثمار في فرص استثمارية بديلة (متقلبة).

الوصول إلى جميع الموارد المجانية.

  • Vorpp Trading Mastery: مقاطع فيديو توضيحية مجانية لفهم وتعلم أساسيات التداول. من فهم الأسواق إلى التحليل الفني المحدد، هذه بوابتك إلى عالم التداول.
  • الوصول إلى TradeOS: احصل على مذكرة التداول المصممة خصيصًا من قبلنا، التي تساعدك على هيكلة استراتيجيتك والحفاظ على الاتساق.
  • دليل الاستثمار السلبي: أتقن مبادئ بناء الثروة على المدى الطويل من خلال دورتنا المرئية السهلة المتابعة.
  • كتابنا الإلكتروني Trading – The Biggest Mind Game in the World: افهم العقلية الكامنة وراء النجاح في الأسواق.
  • بدون بطاقة ائتمان. بدون مخاطرة. مجرد قيمة: انقر أدناه وكن عضوًا مجانيًا في Vorpp اليوم.