Чернила на указе о взаимных тарифах администрации Трампа, запущенных 2 апреля 2025 года, едва успели высохнуть, а экономический горизонт уже выглядит мрачно. Прозванные Белым домом «Днём освобождения», эти меры — зеркальные тарифы на импорт объёмом свыше 1,5 трлн долларов из стран, облагающих налогом американские товары, — обещали возрождение американской промышленности. В Vorpp Capital мы не так уверены, что всё настолько просто. Вместо этого мы видим назревающую бурю: стагфляцию — неприятное сочетание роста цен и вялой экономики — как вероятный исход 2025 года. Возможно, это временное явление, болезненная пауза до тех пор, пока бизнес не адаптируется, но всё может затянуться и надолго, если видение Трампа о переориентации инвестиций и производства на США не оправдает себя. В этой статье мы разберём, как эти тарифы могут спровоцировать стагфляцию, почему это реальный риск в краткосрочной и среднесрочной перспективе, что произойдёт, если США не получат желаемого результата, и как инвесторам можно действовать в этой ситуации. Мы также объясним, что на самом деле означает стагфляция, и выделим активы, которые могут выиграть в этой ситуации. Приготовьтесь — впереди тряская дорога.

Стагфляция: что это такое и почему это важно

Стагфляция — это экономический монстр: высокая инфляция в сочетании со стагнирующим ростом и, часто, растущей безработицей. Это худшее из обоих миров: цены растут, а экономика — нет, оставляя потребителей в тисках, а бизнес в ступоре. Экономисты впервые столкнулись с этим явлением в 1970-х годах, когда инфляция в США достигла 12%, рост ВВП застыл на месте, а безработица превысила 9%, по данным Бюро статистики труда (BLS). Традиционные меры — повышение ставок для сдерживания инфляции или стимулирование для ускорения роста — здесь работают плохо: пока решают одну проблему, обостряется другая.

В 2025 году тень стагфляции нависает потому, что тарифы нарушают привычный порядок действий. Инфляция уже находится на уровне 3% (данные BLS за январь), а рост ВВП замедляется до 1,5%, по прогнозам МВФ. Добавьте к этому тарифы Трампа — 20% на импорт из ЕС, 60% на китайские товары, 25% на канадскую сталь — и вы получите рецепт роста издержек без соответствующего роста экономики. В Vorpp Capital мы считаем это вполне реальной перспективой в ближайшем будущем, а не просто модным словом. Понимание сути явления — первый шаг к тому, чтобы его пережить.

Тарифный триггер: как зарождается стагфляция

Тарифы, введённые 2 апреля, обрушились как удар молота — импорт объёмом 1,5 трлн долларов из Китая, ЕС, Канады и других стран теперь облагается пошлинами, зеркально отражающими их налоги на американские товары. Цель Трампа очевидна: заставить компании инвестировать в производство в США, сократить товарный дефицит в 1,2 трлн долларов и урезать государственные расходы. Рынки отреагировали: S&P упал более чем на 10%, NASDAQ — на 11% за два дня. Но путь к этому результату вымощен краткосрочной болью, и стагфляция выглядит как плата за проезд.

Выше тарифы — выше цены

Тарифы — это налоги на импорт, которые платят американские компании — импортёры, такие как Walmart или Ford, — прежде чем товар попадёт на полки. В краткосрочной перспективе, до того как компании смогут перенести производство на территорию США, эти издержки накапливаются. Возьмём немецкие автомобили: 25-процентный тариф на Mercedes стоимостью 50 000 долларов добавляет 12 500 долларов, которые, скорее всего, лягут на плечи покупателей. По оценкам S&P Global, только тарифы против Китая, Канады и Мексики дадут скачок ИПЦ на 0,7%; если добавить пошлины ЕС (20–25%), инфляция может превысить 3,5% к третьему кварталу 2025 года. Бизнес не берёт эти издержки на себя — он поднимает цены. Потребители чувствуют это на себе — 409 миллионов долларов в день, по данным Trade Partnership Worldwide — и это ещё до того, как цепочки поставок полностью адаптируются.

Потребительское доверие рушится

Рост цен не происходит в вакууме. Индекс потребительских настроений Мичиганского университета обвалился на 10 пунктов до 65 в марте 2025 года — минимум с 2022 года, — по мере того как новости о тарифах доходили до людей. Люди не тратят деньги, когда продукты (20% на мексиканское авокадо) или электроника (60% на китайские чипы) дорожают. Розничные продажи, выросшие на 2% в 2024 году, по прогнозам Deloitte, в этом году застынут на уровне 0,5%. Снижение расходов замедляет рост — розничная торговля составляет 6% ВВП — и подпитывает стагнационную составляющую стагфляции.

Замедление экономики ускоряется

Экономика уже охлаждается — рост ВВП в 1,5% отражает ставку ФРС в 4%, сильный доллар и слабеющий экспорт (удар на 200 млрд долларов к марту 2025 года, по данным Министерства торговли). Тарифы усугубляют ситуацию: импортёры сокращают заказы, производители откладывают расширение на фоне неопределённости, а рабочие места сокращаются. Модели Tax Foundation предполагают потерю 223 000 рабочих мест из-за тарифов против Канады/Мексики; с учётом ответных мер ЕС и Китая цифра вырастает до 400 000. Мартовские данные по безработице подтверждают этот тезис — она немного подросла до 4,2%. Инфляция плюс замедление роста плюс рост безработицы равняются стагфляции — классический сценарий, который разворачивается прямо сейчас.

В краткосрочной и среднесрочной перспективе — скажем, от шести месяцев до двух лет — это наиболее вероятный путь. Цены растут, рост экономики спотыкается, а доверие подрывается. Трамп рассчитывает, что компании отреагируют быстро, но история (например, тарифы против Китая в 2018 году, на адаптацию цепочек поставок к которым потребовались годы) говорит о том, что мгновенного результата не будет.

План Трампа: временная боль ради долгосрочной выгоды?

Конечная цель администрации амбициозна: тарифы должны заставить компании строить заводы в США (Огайо вместо Шанхая?), увеличивая число рабочих мест и объём производства при одновременном сокращении дефицита и расходов. Если это сработает, стагфляция может оказаться лишь всплеском — переходной фазой до того момента, когда инвестиции дадут результат. Представьте, что GM открывает завод в Мичигане, чтобы избежать 25-процентных мексиканских тарифов, или Apple переносит сборку iPhone из Китая. После тарифов 2018 года производство стали в США выросло на 7%, по данным USGS; этот процесс может масштабироваться.

Краткосрочная боль — это цена компромисса. Инфляция может достичь 4% к концу 2025 года, рост ВВП может опуститься ниже 1%, а безработица подрасти до 4,5%+ (с 4,2% в марте). Но если заводы начнут появляться — скажем, 50 млрд долларов инвестиций к 2027 году, как надеется Белый дом — рост может восстановиться до 2,5% к 2028 году, инфляция снизиться до 2%, а число рабочих мест увеличиться. Стагфляция угасает по мере роста производства. Это оптимистичный сценарий — временная турбулентность, а затем триумф.

В Vorpp Capital мы считаем это вероятным, но не гарантированным исходом. Компаниям нужно время — пять-десять лет, а не два — для переноса производства. Стимулы (налоговые льготы, дерегулирование) должны сойтись, а сокращение государственных расходов (обещанное на 1 трлн долларов) должно удержаться без провоцирования рецессии. До тех пор стагфляция — тот мост, который нам предстоит перейти.

Между тем мы, возможно, наблюдаем формирование новых глобальных альянсов, которые могут подорвать стратегию Трампа. Япония, Южная Корея и Китай недавно объявили о торговом соглашении, сфокусированном на полупроводниках и других товарах, что сигнализирует о смене экономических партнёрств. Отношения между Китаем и Россией также значительно укрепились за последние несколько лет, углубляя их сотрудничество. Европа, возможно, сосредоточится на принципе «Европа прежде всего», что уже можно наблюдать в новой оборонной сделке (сделано в Европе).

Что, если эти события приведут к результату, прямо противоположному тому, чего добиваются США? Что, если страны отвергнут воспринимаемый ими подход давления и вместо этого объединятся? Китай уже заявил о намерении ограничить инвестиции в США, что дополнительно повышает ставки. Это создаёт почву для сценария, при котором США могут не достичь своих целей — возможность, которую необходимо внимательно рассмотреть.

Что если США не получат того, чего хотят?

А теперь оборотная сторона: что если мечта Трампа забуксует? Если компании не будут инвестировать в США — если GM останется в Мексике, а Apple в Китае — стагфляция не угаснет, а затянется. Краткосрочная боль превратится в среднесрочную и долгосрочную стагнацию, а США упустят выгоду.

  • Отсутствие всплеска инвестиций: тарифы сами по себе не гарантируют строительства заводов. Высокая стоимость рабочей силы в США (25 долларов в час против 3 долларов в Китае, по данным BLS), регуляторные препятствия и инерция глобальных цепочек поставок могут отпугнуть от переноса производства. Зарубежные компании могут просто взять на себя издержки или перенести производство во Вьетнам, а не в Огайо. Инвестиции после тарифов 2018 года отставали от ожиданий — 30 млрд долларов против ожидаемых 100 млрд, по данным Министерства торговли, — что предполагает риск повторения ситуации.
  • Ответный удар кусает больно: тарифы ЕС на сумму 22,5 млрд долларов (13 апреля), Канады на 20,7 млрд долларов и Китая на 28 млрд долларов бьют по американскому экспорту — соя, автомобили, сталь. Экспорт упадёт ещё на 50 млрд долларов к четвёртому кварталу, по данным Citi, что дальше замедлит ВВП. Отсутствие бума производства в США означает отсутствие компенсации. Через два дня после «Дня освобождения» Китай объявил о дополнительном 34-процентном тарифе на американские товары.
  • Устойчивая стагфляция: инфляция остаётся выше 3,5%, рост ниже 1%, безработица на уровне 5% и продолжает держаться в 2026 году. Потребительские цены остаются высокими — 20% на вино из ЕС, 60% на технологии — без создания рабочих мест, которые могли бы смягчить удар. ФРС оказывается в тупике: повысить ставки — рост погибнет; снизить их — вырастет инфляция.

Если США не получат инвестиций и производства, стагфляция затянется — на два года, а может, и на пять. В Vorpp Capital мы склоняемся к тому, что это вполне реальная возможность, если глобальное противодействие опередит внутренние выгоды. Краткосрочный удар уже здесь; долгосрочная победа не гарантирована.

Активы, которые могут процветать в условиях стагфляции

Стагфляция беспощадна, но некоторые активы исторически держатся неплохо. Вот что может сработать в 2025 году:

  • Золото: хедж против инфляции, не привязанный к росту — выросло на 15% во время стагфляции 1970-х. При цене 3040 долларов за унцию (март 2025 года) это может быть надёжной ставкой, если ИПЦ продолжит расти.
  • TIPS: казначейские облигации с защитой от инфляции подстраиваются под инфляцию — реальная доходность сейчас 4%. В отличие от обычных казначейских облигаций, они держат темп, если цены превысят 3%. В статье неделю назад мы разобрали облигации и то, как они могут показать значительный рост после долгого периода отставания.
  • Сырьевые товары: нефть, медь — выросли на 20% и 10% соответственно в 1973–1974 годах (данные EIA). Тарифы повышают стоимость сырья.
  • Стоимостные акции: дешёвые компании с большим запасом денежных средств — банки (P/E 12), энергетика (P/E 11) — превзошли акции роста в 1970-х. Технологический сектор S&P (P/E 30+) слабеет в периоды замедления.
  • Недвижимость: материальный актив, привязанный к инфляции — REIT показывали среднегодовой рост 8% в 1970-х (данные NAREIT). Жилая недвижимость отстаёт, но коммерческая держится, если растёт арендная плата.

Акции в целом страдают — S&P упал на 48% в 1973–1974 годах, — но защитные секторы (коммунальные услуги, товары первой необходимости) и реальные активы демонстрируют устойчивость. Наличные с доходностью 4% проигрывают инфляции; казначейские облигации при 4,5% отстают, если ставки не снизятся. Диверсификация — 10% в золото, 20% в TIPS, 20% в стоимостные акции — может помочь пережить этот период. Биткоин, как новый актив, ещё не успел заработать репутацию в подобных условиях. В последние несколько дней, когда рынок рушился, он держался относительно неплохо, что может указывать на то, что и этот актив способен оставаться устойчивым в условиях стагфляции.

Заключительные мысли: как справиться с риском стагфляции

Тарифы Трампа, действующие с 2 апреля, поставили США на непростой путь. В Vorpp Capital мы считаем стагфляцию вероятным последствием 2025 года — рост цен из-за пошлин в 10–60%, замедление экономики до 1,5% роста и низкое потребительское доверие. Возможно, это временное явление — трудный период до тех пор, пока компании не начнут строить производство в США, воплощая видение Трампа о полностью американском производстве. Но если это не произойдёт, если инвестиции застопорятся, а ответные меры будут болезненными, нас ждёт затяжная боль — стагфляция может задержаться до 2026 года и дольше. 400-процентный рост фондового рынка с 2009 года сейчас кажется далёким воспоминанием; неопределённость 2025 года может держать S&P в шатком состоянии. Такие активы, как золото, TIPS и стоимостные акции, могут оказаться удачным выбором — стабильная доходность в разгар бури. Тарифы должны были освободить, но выпустили на волю чудовище. Инвесторы, примите к сведению — это не учения.

Не рассматривайте эту статью как финансовую консультацию. Мы только делимся собственным мнением. Всегда проводите собственную проверку перед инвестированием в альтернативные (волатильные) инвестиционные возможности.

Доступ ко всем бесплатным материалам.

  • Vorpp Trading Mastery: бесплатные обучающие видео для понимания и изучения основ трейдинга. От понимания рынков до конкретного технического анализа — это ваш вход в мир трейдинга.
  • Доступ к TradeOS: получите наш собственный торговый журнал, который поможет вам структурировать стратегию и оставаться последовательным.
  • Руководство по пассивным инвестициям: освойте принципы долгосрочного накопления капитала с помощью нашего простого видеокурса.
  • Наша электронная книга Trading – The Biggest Mind Game in the World: поймите менталитет, стоящий за успехом на рынках.
  • Без банковской карты. Без риска. Только польза: нажмите ниже и станьте бесплатным участником Vorpp уже сегодня.