За последнее десятилетие биткоин превратился из малоизвестного цифрового актива в класс активов стоимостью триллион долларов, к которому начинают серьёзно относиться институциональные инвесторы и даже некоторые правительства. С учётом того, что крупные финансовые компании, такие как BlackRock, запускают биткоин-ETF, а страны, такие как Сальвадор, держат биткоин в составе своих резервов, возникает вопрос: Будут ли центральные банки когда-нибудь покупать биткоин?

На первый взгляд, биткоин выглядит как хедж против традиционной денежно-кредитной политики — альтернативное средство сохранения стоимости, подобное золоту. Некоторые предполагают, что центральные банки могут начать накапливать биткоин в качестве резервного актива. Однако при более внимательном рассмотрении обнаруживается несколько веских причин, по которым это вряд ли произойдёт. Более того, покупка биткоина центральными банками противоречила бы их фундаментальной роли в обеспечении финансовой стабильности и контроле над денежным обращением.

Разберём ключевые аргументы за и против покупки биткоина центральными банками — и почему в их глазах он остаётся мёртвым активом.

Аргументы в пользу покупки биткоина центральными банками

Хотя мы считаем, что центральные банки никогда по-настоящему не примут биткоин как резервный актив, начнём с рассмотрения того, почему некоторые утверждают, что это могло бы произойти.

1. Биткоин как хедж против инфляции

Биткоин часто сравнивают с золотом — активом, который центральные банки исторически накапливали для защиты от инфляции и девальвации валют. В отличие от фиатных денег, биткоин имеет фиксированное предложение в 21 миллион монет, что делает его невосприимчивым к инфляционному давлению. Некоторые сторонники биткоина утверждают, что по мере роста уровня глобального долга и повышения нестабильности фиатных валют центральным банкам следует рассматривать биткоин как современный инструмент защиты от экономической неопределённости.

2. Институциональная легитимизация

За прошедшие годы биткоин обрёл легитимность в финансовом секторе. Одобрение биткоин-ETF, растущее принятие корпорациями и регуляторная ясность в ряде стран превратили биткоин из спекулятивного актива в инвестиционный инструмент массового рынка. Если такие институты, как BlackRock и Fidelity, видят в биткоине жизнеспособное средство сохранения стоимости, почему бы центральным банкам не сделать то же самое?

3. Стратегическая диверсификация

Резервы центрального банка обычно состоят из иностранных валют, золота и государственных облигаций. Добавление биткоина в этот набор могло бы обеспечить преимущества диверсификации, снижая зависимость от традиционных финансовых систем. Некоторые предполагают, что страны, сталкивающиеся с санкциями или геополитическими рисками — например, Россия или Иран — могли бы использовать биткоин для обхода финансовых ограничений.

Аргументы против покупки биткоина центральными банками

Несмотря на приведённые выше спекулятивные аргументы, существуют гораздо более веские причины, по которым центральные банки никогда серьёзно не будут покупать биткоин.

1. Биткоин — «мёртвый актив» для центральных банков

Хотя биткоин может дорожать, ему не хватает ключевой функциональности, которая делает актив ценным для центрального банка — полезности. Центральные банки накапливают резервы для того, чтобы либо:

  • Проводить интервенции на валютных рынках для стабилизации обменных курсов.
  • Обеспечивать эмиссию своей валюты для поддержания доверия к ней.
  • Предоставлять ликвидность во время финансовых кризисов.

Биткоин ничего из этого не делает. В отличие от государственных облигаций, которые приносят доходность, или валютных резервов, которые можно использовать в торговле, биткоин просто лежит в кошельке, не принося никакой пользы. Если бы центральному банку когда-либо понадобилось использовать свои резервы во время экономического спада, продажа биткоина обвалила бы рынок, мгновенно обесценивая его собственные вложения. Это делает биткоин ненадёжным и непрактичным активом для центральных банков.

2. Проблемы ликвидности и хрупкость рынка

Хотя биткоин значительно вырос, он всё ещё остаётся относительно небольшим и волатильным рынком по сравнению с традиционными резервными активами, такими как доллар США или золото. Если центральный банк решил бы купить биткоин, ему пришлось бы делать это очень осторожно, поскольку даже умеренная по размеру заявка на покупку могла бы взметнуть цены вверх.

Что важнее, если центральные банки начали бы накапливать биткоин, а затем им понадобилось бы продать его, одно лишь давление продаж могло бы обрушить рынок. Представьте, что Федеральная резервная система пытается сбросить биткоин на миллиарды долларов во время кризиса ликвидности — цена биткоина рухнет, уничтожив большую часть стоимости, на которую рассчитывал центральный банк.

3. Биткоин противоречит самому предназначению центральных банков

Центральные банки существуют для того, чтобы управлять денежно-кредитной политикой, регулировать финансовую систему и поддерживать экономическую стабильность. Биткоин представляет собой противоположность их мандата — он децентрализован, нерегулируем и находится вне контроля любого государственного института.

Чтобы центральные банки начали накапливать биткоин, им пришлось бы принять денежный актив, который они не могут контролировать, что полностью противоречит самой причине их существования. Скорее наоборот — центральные банки предпочли бы разработать собственные цифровые валюты центральных банков (ЦВЦБ), которые дают им полный контроль над денежной системой, вместо того чтобы принимать биткоин.

4. Геополитические и регуляторные барьеры

Даже если бы несколько центральных банков захотели купить биткоин, геополитические ограничения сделали бы это затруднительным.

  • США и Европейский союз, вероятно, будут отговаривать центральные банки от хранения биткоина из-за его связи с незаконными операциями и отсутствия регулирования.
  • Глобальные институты, такие как МВФ и Всемирный банк, прямо предостерегали страны от принятия биткоина в качестве законного платёжного средства, как это произошло с Сальвадором.
  • Децентрализованная природа биткоина означает, что он не обеспечен каким-либо правительством, что делает его непривлекательным активом для международных торговых расчётов или финансовых соглашений.

5. Биткоин как угроза, а не союзник

Возможно, самая главная причина, по которой центральные банки никогда не будут покупать биткоин, заключается в том, что биткоин подрывает их авторитет.

Биткоин был создан как альтернатива фиатной системе — валюта, которая функционирует вне контроля центральных банков и правительств. Приобретая биткоин, центральные банки по сути признали бы, что их собственные валюты хуже. Это подорвало бы общественное доверие к традиционным денежным системам и могло бы привести к дальнейшему распространению биткоина как параллельной финансовой системы — а этого центральные банки категорически не хотят.

Могут ли некоторые страны всё же пойти на это?

Хотя крупные центральные банки (такие как Федеральная резервная система или Европейский центральный банк), вероятно, никогда не будут покупать биткоин, некоторые небольшие или политически изолированные страны могут это сделать.

  • Страны, сталкивающиеся с серьёзными санкциями (например, Россия, Иран, Северная Корея), могут обратиться к биткоину как к финансовому обходному пути.
  • Некоторые экономики развивающихся рынков могут экспериментировать с хранением биткоина в резервах, чтобы привлечь инвестиции или защититься от нестабильности своей валюты.
  • Страны, которые уже глубоко вовлечены в принятие биткоина, например Сальвадор, могут продолжить его накопление.

Однако это будут исключения, а не норма. Глобальная финансовая система устроена таким образом, что она отговаривает центральные банки от накопления спекулятивных активов.

Заключительные мысли: биткоин и центральные банки — противоположности

Само существование биткоина является отказом от централизованного контроля, который представляют центральные банки. Хотя институциональные и розничные инвесторы могут видеть в биткоине ценный инструмент защиты, у центральных банков нет реального стимула держать его.

В конечном счёте биткоин — это не тот актив, который отвечает потребностям центральных банков. Он не приносит доходности, не обладает достаточной ликвидностью для крупномасштабных операций и обвалился бы в цене при массовой продаже. Если бы центральный банк решил купить биткоин, он бы фактически поставил на актив, способный уничтожить его собственную репутацию.

Для верующих в биткоин это может быть неприятной новостью — но во многом это также успокаивает. Биткоин никогда не задумывался как актив, контролируемый центральными банками. Вся его ценность заключается в том, что он существует за пределами их досягаемости.

Так будут ли центральные банки когда-нибудь покупать биткоин? Вряд ли. Но, возможно, так даже лучше.