过去十年间，比特币已从一种鲜为人知的数字资产，发展为一个规模达万亿美元的资产类别，机构乃至一些政府都开始认真对待它。随着贝莱德（BlackRock）等大型金融机构推出比特币ETF，以及萨尔瓦多等国家将比特币纳入储备，一个问题浮出水面：央行会购买比特币吗？

乍看之下，比特币似乎是对冲传统货币政策的工具——一种类似黄金的替代性价值储存手段。有人推测，央行可能开始将比特币作为储备资产进行积累。然而，仔细审视之后会发现，有若干令人信服的理由表明这不太可能发生。事实上，央行购买比特币将与其在金融稳定和货币调控方面的根本职责相矛盾。

让我们来梳理一下支持和反对央行购买比特币的关键论点——以及为何在央行眼中比特币仍是一种"死资产"。

支持央行购买比特币的理由

尽管我们认为央行永远不会真正将比特币视为储备资产接纳，但让我们先来看看有人为何认为这可能发生。

1. 比特币作为对冲通胀的工具

比特币常被拿来与黄金相提并论——黄金是央行历来用以对冲通胀和货币贬值的资产。与法定货币不同，比特币的供应量固定为2100万枚，使其不受通胀压力影响。一些比特币支持者认为，随着全球债务水平上升、法定货币日趋不稳定，央行应当将比特币视为对冲经济不确定性的现代工具。

2. 机构层面的合法化

多年来，比特币在金融领域获得了合法地位。比特币ETF获批、企业采用度不断提升，以及多个国家监管明晰化，已将比特币从一种投机性资产转变为主流投资工具。如果贝莱德和富达（Fidelity）等机构都将比特币视为可行的价值储存手段，央行为何不能这样看待？

3. 战略性多元化配置

央行储备通常由外币、黄金和政府债券构成。将比特币纳入其中可能带来多元化配置的好处，减少对传统金融体系的依赖。有人推测，面临制裁或地缘政治风险的国家——如俄罗斯或伊朗——可能会利用比特币绕开金融限制。

反对央行购买比特币的理由

尽管上述推测性论点有其道理，但有更强有力的理由表明央行永远不会认真购买比特币。

1. 比特币对央行而言是"死资产"

尽管比特币价格可能上涨，但它缺乏使资产对央行具有价值的关键功能——实用性。央行积累储备是为了：

  • 干预货币市场以稳定汇率。
  • 为货币发行提供支撑以维持信誉。
  • 在金融危机期间提供流动性。

比特币在这些方面一无所能。与能产生收益的政府债券，或可用于贸易的外汇储备不同，比特币只是静静地躺在钱包里，什么也不做。如果央行在经济衰退时需要动用其储备，抛售比特币将导致市场崩盘，瞬间使其自身持有资产贬值。这使得比特币对央行而言是一种不可靠且不切实际的资产。

2. 流动性问题与市场脆弱性

尽管比特币已大幅增长，但与美元或黄金等传统储备资产相比，其市场规模仍相对较小且波动剧烈。如果央行要购买比特币，必须极为谨慎，因为即使是中等规模的买单也可能推动价格飙升。

更重要的是，如果央行积累了比特币，之后又需要抛售，仅是抛售压力本身就可能导致市场崩溃。试想美联储在流动性危机中试图抛售价值数十亿美元的比特币——比特币价格将暴跌，抹去央行所依赖的大部分价值。

3. 比特币与央行的宗旨相矛盾

央行存在的目的是管理货币政策、监管金融体系并维持经济稳定。比特币代表的是与其职责截然相反的事物——它是去中心化的、不受监管的，且处于任何政府机构的控制之外。

如果央行要开始积累比特币，就必须接纳一种它们无法控制的货币资产，这与其存在的全部理由完全相悖。相反，央行更倾向于开发自己的央行数字货币（CBDC），从而对货币体系拥有完全控制权，而不是采用比特币。

4. 地缘政治与监管障碍

即使有少数央行愿意购买比特币，地缘政治的制约也将使之难以实现。

  • 美国和欧盟很可能会阻止各国央行持有比特币，因其与非法交易的关联以及缺乏监管。
  • 国际货币基金组织（IMF）和世界银行等全球机构已明确警告各国不要将比特币作为法定货币，萨尔瓦多的案例即是明证。
  • 比特币的去中心化性质意味着它不受任何政府背书，这使其在国际贸易结算或金融协议中缺乏吸引力。

5. 比特币是威胁，而非盟友

或许央行永远不会购买比特币的最重要原因在于，比特币挑战了它们的权威。

比特币被设计为法定货币体系的替代品——一种运行于央行和政府控制之外的货币。持有比特币，实质上等于央行承认自己发行的货币是劣等的。这将削弱公众对传统货币体系的信任，并可能导致比特币作为平行金融体系被进一步采用——这是央行绝对不愿看到的。

是否会有个别国家这样做？

尽管主要央行（如美联储或欧洲央行）很可能永远不会购买比特币，但一些较小或在政治上被孤立的国家或许会这样做。

  • 面临严厉制裁的国家（如俄罗斯、伊朗、朝鲜）可能会将比特币作为金融变通手段。
  • 一些新兴市场经济体可能会尝试将比特币纳入储备，以吸引投资或对冲货币不稳定风险。
  • 已经深度采用比特币的国家，如萨尔瓦多，可能会继续增持。

然而，这些将是特例，而非常态。全球金融体系的结构本身就不鼓励央行积累投机性资产。

最终思考：比特币与央行是对立面

比特币的存在本身就是对央行所代表的中心化控制的否定。尽管机构和散户投资者可能将比特币视为有价值的对冲工具，但央行没有真正的动机去持有它。

归根结底，比特币并非一种能满足央行需求的资产。它不产生收益，缺乏支撑大规模交易的流动性，若大量抛售还会导致价值崩溃。如果央行购买比特币，实际上等于押注一种可能摧毁自身信誉的资产。

对比特币的信奉者而言，这或许令人失望——但从许多角度看，这也是一种宽慰。比特币从来就不该是一种受央行控制的资产。它的全部价值主张，正在于它存在于央行触及不到的范围之外。

那么，央行会购买比特币吗？不太可能。但也许，这才是最好的结果。