У сентября на Уолл-стрит репутация, которая заставляет многих инвесторов нервничать. Этот месяц считается самым слабым периодом года для S&P 500: исторические данные показывают устойчивое отставание в динамике по сравнению с другими месяцами. Трейдеры и аналитики часто называют это «сентябрьским эффектом», и на протяжении десятилетий за ним закрепилась репутация периода волатильности, неопределённости и разочаровывающей доходности.

В этом году, впрочем, сентябрь — это не только сезонные закономерности. Речь идёт также о Федеральной резервной системе, рынке труда и решениях, которые определят следующий этап денежно-кредитной политики. Учитывая, что отчёт по числу занятых в несельскохозяйственном секторе (non farm payrolls) выйдет в эту пятницу, а заседание ФРС состоится позднее в этом месяце, сентябрь 2025 года может стать одним из самых важных месяцев для рынков за последние годы.

Исторический контекст

Если оглянуться на данные за последние полвека, сентябрь в среднем оказывается самым слабым месяцем для американских акций. Начиная с 1950 года индекс S&P 500 в сентябре в среднем снижался примерно на половину процента. Другие месяцы, как правило, в среднем приносят положительную доходность, что и выделяет сентябрь на их фоне.

Эта закономерность — не просто статистическая случайность. Из последних 50 лет сентябрь показал отрицательную динамику более чем в половине случаев, причём зачастую весьма выраженную. Это также месяц, в который часто начинались коррекции или более масштабные обвалы рынка. Даже во время продолжительных бычьих рынков сентябрь нередко приносил неожиданную турбулентность.

Такая статистика породила самоподдерживающийся цикл. Инвесторы входят в сентябрь с осторожностью, снижая долю рискованных активов или хеджируя портфели, что, в свою очередь, усиливает давление продавцов. «Сентябрьский эффект» стал одновременно исторической реальностью и психологическим якорем.

Почему сентябрь оказывается слабым

Есть несколько причин, которыми обычно объясняют слабость сентября для акций.

Одно из объяснений — сезонное поведение инвесторов. После лета институциональные инвесторы возвращаются из отпусков, проводят ребалансировку портфелей и готовятся к последнему кварталу года. Это часто предполагает сокращение более рискованных позиций, что может давить на рынки.

Ещё одно объяснение связано с налоговыми соображениями. Многие взаимные фонды завершают свой финансовый год в конце сентября, что приводит к корректировкам портфелей и фиксации прибыли, оказывающим понижательное давление на акции.

Свою роль также играют экономические данные. В сентябре обычно выходит большой объём отчётности, включая данные по занятости, инфляции и заседания центральных банков. Сочетание новой информации и неопределённости способно усиливать волатильность.

Наконец, сентябрь неудобно близко расположен к избирательному циклу в США, повторяющемуся каждые четыре года. Предвыборные кампании набирают обороты, распространяются программные предложения, и инвесторам приходится дополнительно закладывать в цены политические риски. Даже в годы без выборов политика часто играет роль, поскольку Конгресс после летних каникул обсуждает бюджет, расходы и потолок госдолга.

Подводя итог, наиболее распространённые объяснения таковы:

• Сезонная ребалансировка портфелей инвесторами после лета • Корректировки, связанные с окончанием финансового года у взаимных фондов • Большой поток экономической отчётности и заседаний центральных банков • Неопределённость, связанная с политикой и выборами

Почему 2025 год может оказаться иным

Хотя история и предостерегает, инвесторам стоит помнить, что рынок не обязан следовать сезонным средним значениям. Каждый год уникален и формируется экономическим фоном, политическими решениями и позиционированием инвесторов. Сентябрь 2025 года не исключение.

В этом году доминирующим фактором выступает Федеральная резервная система. Рынки в настоящий момент ожидают, что ФРС снизит процентную ставку на своём сентябрьском заседании. Согласно ценам фьючерсов, вероятность снижения ставки оценивается выше 90%, что отражает убеждённость в том, что замедление роста и снижение инфляции оправдывают смену курса политики.

Однако такой исход не гарантирован. Пятничный отчёт по числу занятых в несельскохозяйственном секторе станет важнейшей проверкой. Если рынок труда окажется сильнее ожиданий, это может снизить остроту необходимости снижения ставки со стороны ФРС, что разочарует рынки, уже заложившие в цены агрессивное смягчение политики. С другой стороны, если отчёт покажет явные признаки ослабления рынка труда, это закрепит аргументы в пользу снижения ставки и может спровоцировать ралли как в акциях, так и в облигациях.

Существует также вероятность того, что сентябрь не оправдает своей репутации. Когда практически каждый инвестор ожидает слабости, рынок нередко движется в противоположном направлении. Консенсусные сделки часто наказываются, и при том, что почти все готовятся к падению месяца, вполне может произойти прямо противоположное. Более сильная, чем ожидалось, динамика в сентябре застанет многих врасплох и подпитает ралли, обусловленное не только фундаментальными факторами, но и разворотом чрезмерно перегруженных медвежьих позиций.

Иными словами, сентябрь всё же может преподнести сюрприз в сторону роста.

Значение рынка труда

Рынок труда стал центральной переменной в процессе принятия решений ФРС. Инфляция снизилась со своих пиков, но по-прежнему остаётся выше долгосрочного целевого ориентира ФРС. При этом рост экономики замедлился, и признаки напряжённости проявляются как в потребительских расходах, так и в корпоративных прибылях.

Если отчёт по числу занятых в несельскохозяйственном секторе покажет уверенный прирост рабочих мест, а заработная плата продолжит расти, ФРС может воздержаться от слишком быстрого смягчения политики, опасаясь возобновления инфляции. И наоборот, если число рабочих мест окажется ниже ожиданий, а безработица подрастёт, аргументы в пользу снижения ставки станут неопровержимыми.

Эта динамика делает предстоящий отчёт одним из важнейших за последнее время. Реакция рынка, вероятно, будет быстрой, поскольку ожидания в отношении денежно-кредитной политики будут корректироваться в режиме реального времени.

Глобальные аспекты

Не только американские инвесторы пристально следят за сентябрём. Мировые рынки в такой же степени зависят от следующего шага ФРС. Развивающиеся экономики особенно чувствительны к процентным ставкам США, поскольку они влияют на курсы валют, долговую нагрузку и потоки капитала.

Если ФРС снизит ставку, глобальные условия ликвидности могут улучшиться, что придаст импульс рисковым активам по всему миру. Если же ФРС отложит это решение, доллар может укрепиться ещё сильнее, создавая встречный ветер для международных акций и сырьевых товаров.

При этом на заднем плане сохраняются геополитические риски. Энергетические рынки остаются волатильными, цепочки поставок по-прежнему испытывают давление, а торговая напряжённость не полностью спала. Все эти факторы усиливают неопределённость сентября.

Настроения и позиционирование инвесторов

Психология инвесторов играет важную роль в том, как разворачиваются события в сентябре. Ввиду широкой осведомлённости о «сентябрьском эффекте» многие трейдеры заблаговременно переходят к защитным стратегиям. Они сокращают долю акций, перекладываются в более безопасные активы или хеджируют портфели с помощью опционов.

Хотя такое поведение может создавать давление в сторону снижения, оно же закладывает основу для резких разворотов. Если ожидаемое падение не материализуется, инвесторам, возможно, придётся быстро возвращаться на рынок, что подпитывает краткосрочные ралли. Именно поэтому контрарианские стратегии часто хорошо показывают себя в сентябре, используя разрыв между восприятием и реальностью.

Взгляд за пределы сентября

Хотя сентябрь часто становится главной темой заголовков, инвесторам стоит помнить, что это лишь один месяц в гораздо более широкой картине. Траектория экономики, динамика инфляции и действия Федеральной резервной системы продолжат определять рынки вплоть до конца последнего квартала года.

Для долгосрочных инвесторов краткосрочная волатильность зачастую менее важна, чем базовые фундаментальные факторы. Слабый сентябрь может создать возможности для покупки, тогда как неожиданное ралли может дать шанс зафиксировать прибыль. В любом случае ключевая задача — сохранять фокус на более широких тенденциях, а не поддаваться сезонным опасениям.

Заключение

За сентябрём закрепилась репутация самого слабого месяца для американских акций, и история предоставляет немало доказательств в пользу такого взгляда. Но 2025 год складывается как сентябрь иного рода — определяемый не столько сезонными закономерностями, сколько Федеральной резервной системой, рынком труда и глобальными условиями.

Предстоящий отчёт по числу занятых в несельскохозяйственном секторе и решение ФРС по ставке зададут тон не только сентябрю, но и оставшейся части года. Хотя инвесторы готовятся к слабости, стоит помнить, что рынки нередко движутся в направлении, противоположном консенсусу. Более сильный, чем ожидалось, сентябрь вполне может оказаться настолько же вероятным, насколько и слабый.

В конечном счёте наибольшее значение имеет то, как инвесторы управляют неопределённостью. Станет ли сентябрь камнем преткновения или поворотной точкой, он даст ценные представления о балансе роста, инфляции и политики, который определит следующий этап рыночного цикла.

Не рассматривайте данную статью как финансовую консультацию. Мы лишь представляем собственное мнение. Всегда проводите собственную комплексную проверку перед инвестированием в любые альтернативные инвестиционные возможности.