يحظى سبتمبر بسمعة في وول ستريت تجعل كثيراً من المستثمرين يشعرون بعدم الارتياح. يُعرف هذا الشهر بأنه أضعف فترة في العام بالنسبة لمؤشر S&P 500، حيث تُظهر البيانات التاريخية أداءً أضعف باستمرار مقارنة بالأشهر الأخرى. غالباً ما يطلق المتداولون والمحللون على هذه الظاهرة اسم "تأثير سبتمبر"، وقد حملت لعقود سمعة التقلب وعدم اليقين والعوائد المخيبة للآمال.
غير أن سبتمبر هذا العام لا يتعلق فقط بالأنماط الموسمية. إنه يتعلق أيضاً بالاحتياطي الفيدرالي وسوق العمل والقرارات التي ستحدد ملامح المرحلة القادمة من السياسة النقدية. مع صدور تقرير الوظائف خارج القطاع الزراعي هذه الجمعة واجتماع للفدرالي لاحقاً هذا الشهر، قد يكون سبتمبر 2025 واحداً من أهم الأشهر للأسواق منذ سنوات.
السياق التاريخي
بالنظر إلى بيانات نصف القرن الماضي، كان سبتمبر في المتوسط أضعف شهر للأسهم الأمريكية. فمنذ عام 1950، سجّل مؤشر S&P 500 انخفاضاً متوسطاً في سبتمبر بلغ نحو نصف بالمائة. في حين تميل الأشهر الأخرى إلى تحقيق عوائد إيجابية في المتوسط، مما يجعل سبتمبر شهراً استثنائياً.
هذا النمط ليس مجرد ظاهرة إحصائية عابرة. فمن بين السنوات الخمسين الماضية، سجّل سبتمبر أداءً سلبياً في أكثر من نصفها، وغالباً بشكل حاسم. كما كان هذا الشهر في كثير من الأحيان نقطة انطلاق للتصحيحات أو الانخفاضات السوقية الأكبر. وحتى خلال الأسواق الصاعدة الطويلة، غالباً ما جلب سبتمبر اضطراباً غير متوقع.
خلق هذا السجل التاريخي دورة ذاتية التعزيز. يدخل المستثمرون سبتمبر بحذر، فيقللون من تعرضهم للسوق أو يحوّطون محافظهم، مما يزيد بدوره من ضغوط البيع. وهكذا أصبح "تأثير سبتمبر" حقيقة تاريخية ومرتكزاً نفسياً في آن واحد.
لماذا يعاني سبتمبر
هناك عدة أسباب يُستشهد بها غالباً لتفسير ضعف أداء الأسهم في سبتمبر.
أحد التفسيرات هو السلوك الموسمي للمستثمرين. فبعد فصل الصيف، يعود المستثمرون المؤسسيون من إجازاتهم، ويعيدون توازن محافظهم، ويستعدون للربع الأخير من العام. وغالباً ما يتضمن ذلك تقليص المراكز الأكثر مخاطرة، مما قد يثقل كاهل الأسواق.
يأتي تفسير آخر من الاعتبارات الضريبية. إذ تُنهي كثير من صناديق الاستثمار المشترك سنواتها المالية في نهاية سبتمبر، مما يؤدي إلى تعديلات في المحافظ وجني أرباح يضع ضغطاً هبوطياً على الأسهم.
كما تلعب البيانات الاقتصادية دوراً كذلك. عادة ما يشهد سبتمبر تدفقاً كثيفاً من التقارير، بما في ذلك أرقام التوظيف وبيانات التضخم واجتماعات البنوك المركزية. ويمكن لمزيج المعلومات الجديدة وعدم اليقين أن يزيد من حدة التقلبات.
وأخيراً، يقع سبتمبر بشكل غير مريح بالقرب من دورة الانتخابات الأمريكية كل أربع سنوات. إذ تشتد الحملات الانتخابية، وتُطرح المقترحات السياسية، ويواجه المستثمرون تحدياً إضافياً يتمثل في تسعير المخاطر السياسية. وحتى في السنوات غير الانتخابية، غالباً ما تلعب السياسة دوراً مع مناقشة الكونغرس للميزانيات والإنفاق وسقف الدين بعد عطلة الصيف.
وباختصار، أكثر التفسيرات شيوعاً هي:
• إعادة التوازن الموسمية للمستثمرين بعد الصيف • تعديلات نهاية السنة المالية من قبل صناديق الاستثمار المشترك • التدفق الكثيف للتقارير الاقتصادية واجتماعات البنوك المركزية • عدم اليقين السياسي والمرتبط بالانتخابات
لماذا قد يكون عام 2025 مختلفاً
بينما يقدم التاريخ تحذيراً، يجب على المستثمرين أن يتذكروا أن السوق ليس مقيداً بالمتوسطات الموسمية. فكل عام فريد، تشكّله الخلفية الاقتصادية والقرارات السياسية ومواقف المستثمرين. ولا يشكّل سبتمبر 2025 استثناءً.
هذا العام، العامل المهيمن هو الاحتياطي الفيدرالي. تتوقع الأسواق حالياً أن يخفّض الفدرالي أسعار الفائدة في اجتماعه في سبتمبر. ووفقاً لتسعير العقود الآجلة، قُدّرت احتمالية الخفض بأكثر من 90 بالمائة، مما يعكس الاعتقاد بأن تباطؤ النمو وتراجع التضخم يبرران تحولاً في السياسة.
غير أن هذه النتيجة ليست مضمونة. سيوفر تقرير الوظائف خارج القطاع الزراعي يوم الجمعة اختباراً حاسماً. فإذا أثبت سوق العمل قوة أكبر من المتوقع، فقد يقلل ذلك من إلحاح حاجة الفدرالي لخفض أسعار الفائدة، مما يؤدي إلى خيبة أمل في الأسواق التي سبق أن سعّرت تيسيراً حاداً. من ناحية أخرى، إذا أظهر التقرير علامات واضحة على ضعف سوق العمل، فقد يرسّخ ذلك الحجة لصالح خفض أسعار الفائدة ويشعل ارتفاعاً في كل من الأسهم والسندات.
كما توجد إمكانية أن يخالف سبتمبر سمعته. فعندما يتوقع كل مستثمر تقريباً الضعف، يكون للسوق طريقة للتحرك في الاتجاه المعاكس. غالباً ما تُعاقب الصفقات الإجماعية، ومع استعداد الجميع تقريباً لشهر هابط، قد يحدث العكس تماماً. فأداء أقوى من المتوقع في سبتمبر من شأنه أن يفاجئ كثيرين ويغذي ارتفاعاً لا تحركه الأساسيات وحدها، بل تفكيك المراكز الهابطة المزدحمة بشكل مفرط.
بعبارة أخرى، لا يزال بإمكان سبتمبر أن يفاجئ بالصعود.
أهمية سوق العمل
أصبح سوق العمل المتغير المحوري في عملية اتخاذ القرار لدى الفدرالي. فقد تراجع التضخم عن ذروته، لكنه لا يزال أعلى من هدف الفدرالي على المدى الطويل. وفي الوقت نفسه، تباطأ النمو وبدأت تظهر علامات الضغط في كل من الإنفاق الاستهلاكي وأرباح الشركات.
فإذا أظهر تقرير الوظائف خارج القطاع الزراعي عدداً جيداً من الوظائف الجديدة واستمرت الأجور في الارتفاع، فقد يتردد الفدرالي في تخفيف سياسته بسرعة كبيرة، خشية انتعاش التضخم. وعلى العكس من ذلك، إذا جاء التقرير دون التوقعات وارتفعت البطالة، تصبح حجة خفض أسعار الفائدة قاهرة.
هذه الديناميكية تجعل من التقرير القادم واحداً من أهم التقارير في الذاكرة الحديثة. ومن المرجح أن يكون رد فعل السوق سريعاً، حيث تتكيف توقعات السياسة النقدية في الوقت الفعلي.
الاعتبارات العالمية
ليس المستثمرون الأمريكيون وحدهم من يراقبون سبتمبر عن كثب. فالأسواق العالمية مرتبطة بالقدر نفسه بالخطوة القادمة للفدرالي. والاقتصادات الناشئة، على وجه الخصوص، حساسة لأسعار الفائدة الأمريكية، حيث تؤثر على قيم العملات وأعباء الديون وتدفقات رأس المال.
فإذا خفّض الفدرالي أسعار الفائدة، قد تتحسن ظروف السيولة العالمية، مما يعزز الأصول عالية المخاطر حول العالم. وإذا أخّر الفدرالي القرار، قد يزداد الدولار قوة، مما يخلق رياحاً معاكسة للأسهم والسلع الدولية.
وفي الوقت نفسه، لا تزال المخاطر الجيوسياسية تحوم في الخلفية. فأسواق الطاقة لا تزال متقلبة، وسلاسل التوريد لا تزال تحت الضغط، والتوترات التجارية لم تهدأ تماماً. كل هذه العوامل تغذي حالة عدم اليقين في سبتمبر.
معنويات المستثمرين ومواقفهم
تلعب نفسية المستثمر دوراً رئيسياً في كيفية تطور شهر سبتمبر. فمع الوعي الواسع بـ "تأثير سبتمبر"، يتبنى كثير من المتداولين استباقياً استراتيجيات دفاعية. فهم يقللون تعرضهم للأسهم، أو ينتقلون إلى أصول أكثر أماناً، أو يحوّطون محافظهم باستخدام الخيارات.
وبينما قد يخلق هذا السلوك ضغطاً هبوطياً، فإنه يمهّد أيضاً الطريق لانعكاسات حادة. فإذا لم يتحقق الانخفاض المتوقع، قد يُضطر المستثمرون إلى العودة إلى السوق بسرعة، مما يغذي ارتفاعات قصيرة الأجل. وهذا ما يفسر لماذا غالباً ما تؤدي الاستراتيجيات المخالفة للإجماع أداءً جيداً في سبتمبر، إذ تستغل الفجوة بين التصور والواقع.
النظر إلى ما وراء سبتمبر
على الرغم من أن سبتمبر غالباً ما يستحوذ على العناوين الرئيسية، ينبغي للمستثمرين أن يتذكروا أنه ليس سوى شهر واحد في صورة أكبر بكثير. فمسار الاقتصاد، ومسار التضخم، وإجراءات الاحتياطي الفيدرالي، ستستمر في توجيه الأسواق حتى الربع الأخير من العام.
بالنسبة للمستثمرين على المدى الطويل، غالباً ما تكون التقلبات قصيرة الأجل أقل أهمية من الأساسيات الكامنة. فقد يوفر شهر سبتمبر الضعيف فرص شراء، بينما قد يوفر الارتفاع المفاجئ فرصة لجني الأرباح. وفي كلتا الحالتين، يكمن المفتاح في التركيز على الاتجاهات الأوسع بدلاً من الانجراف وراء المخاوف الموسمية.
الخاتمة
يحمل سبتمبر سمعة كونه أضعف شهر للأسهم الأمريكية، ويوفر التاريخ أدلة كثيرة تدعم هذا الرأي. لكن عام 2025 يتشكل ليصبح نوعاً مختلفاً من سبتمبر، نوعاً لا تحدده النزعات الموسمية بقدر ما يحدده الاحتياطي الفيدرالي وسوق العمل والظروف العالمية.
سيحدد تقرير الوظائف خارج القطاع الزراعي القادم وقرار الفدرالي بشأن أسعار الفائدة نبرة الأسواق، ليس فقط لشهر سبتمبر، بل لبقية العام. وبينما يستعد المستثمرون للضعف، يجدر التذكير بأن الأسواق غالباً ما تتحرك في الاتجاه المعاكس للإجماع. فأداء أقوى من المتوقع في سبتمبر قد يكون محتملاً بالقدر نفسه الذي يحتمل فيه أداءً ضعيفاً.
في النهاية، ما يهم أكثر هو كيفية إدارة المستثمرين لعدم اليقين. سواء أثبت سبتمبر أنه عثرة أو نقطة تحول، فإنه سيقدم رؤى قيّمة حول التوازن بين النمو والتضخم والسياسة الذي سيشكّل المرحلة القادمة من دورة السوق.
لا تعتبر هذا المقال نصيحة مالية. نحن نعرض رأينا الخاص فقط. احرص دائماً على إجراء بحثك الخاص قبل الاستثمار في أي فرص استثمارية بديلة.
