Les marchés inscrivent à nouveau de nouveaux sommets historiques. Le S&P 500 et le Nasdaq continuent de progresser avec une force remarquable, portés par les espoirs de baisses de taux, l'enthousiasme des investisseurs pour l'intelligence artificielle, et d'importants flux vers les actions et les actifs à bêta élevé. Les indicateurs de sentiment reflètent une confiance élevée, pour ne pas dire une franche euphorie.

Mais malgré les voix prudentes qui soulignent des valorisations tendues et des risques macroéconomiques croissants, le marché semble peu disposé à les écouter.

C'est précisément là que de nombreux investisseurs se trompent.

Des marchés chers peuvent devenir encore plus chers

Une hypothèse dangereuse circule parmi les traders et les investisseurs : un marché atteignant de nouveaux sommets serait forcément mûr pour une correction. La réalité est plus nuancée. Des marchés survalorisés peuvent rester élevés bien plus longtemps que la plupart des participants ne restent solvables en essayant de les vendre à découvert.

Ce n'est pas parce qu'un actif paraît surévalué qu'il ne peut pas monter davantage. Cela est particulièrement vrai lorsque le capital est bon marché, la liquidité abondante, et que les intervenants sont positionnés pour poursuivre la tendance.

Le prix est la vérité ultime.

Dette sur marge et forte appétence au risque

Nous observons actuellement une hausse rapide de la dette sur marge, les données récentes montrant une augmentation de 18 % en seulement quelques mois. Une fois ajusté au PIB, le niveau d'effet de levier actuel figure parmi les plus élevés jamais enregistrés. Pourtant, l'action des prix ne le rejette pas. En réalité, les marchés récompensent la prise de risque.

La dernière fois que nous avons observé un positionnement aussi agressif, c'était lors de la bulle internet et du pic du marché immobilier de 2008. Ces épisodes se sont soldés par des corrections, mais seulement après que le sentiment a basculé et que le prix a commencé à raconter une autre histoire.

D'ici là, lutter contre la tendance est un jeu coûteux.

La Réserve fédérale et le dilemme des baisses de taux

Tous les regards sont désormais tournés vers la Réserve fédérale. Le marché anticipe au moins une baisse de taux avant la fin de l'année, certains spéculant même sur une intervention plus rapide que prévu. La Fed subit des pressions à la fois de la part d'indicateurs économiques en affaiblissement et d'une chaleur politique croissante.

Mais ce moment comporte un risque particulier.

L'inflation s'est modérée, en grande partie grâce à la contraction en cours de la masse monétaire. Ce phénomène est par nature désinflationniste. Cependant, la nouvelle vague de droits de douane proposée par le président Trump doit entrer en vigueur en août. Si la Fed baisse les taux trop tôt, elle pourrait réintroduire des pressions sur les prix juste au moment où ces droits de douane commenceront à affecter les coûts pour les consommateurs et les producteurs.

Il ne serait peut-être pas déraisonnable d'attendre de voir si le plan tarifaire se concrétise ou si, une fois de plus, il ne s'agit que d'un gros titre politique sans lendemain.

L'affrontement de pouvoir entre Trump et Powell

Le président Powell se trouve dans une position inconfortable. Les marchés anticipent une baisse de taux. Le président Trump promeut une politique protectionniste susceptible de ralentir la croissance et de raviver l'inflation. Et le récit politique entourant la politique monétaire devient de plus en plus polarisé.

Trump critique depuis longtemps Powell, l'accusant de ne pas être assez accommodant. Toute décision de la Fed sera analysée sous un angle politique. L'indépendance de la banque centrale risque d'être remise en question, en particulier si elle agit d'une manière qui semble soutenir ou contrebalancer la stratégie budgétaire de l'administration.

Cela pourrait devenir un enjeu sérieux à l'approche des élections.

Comment le marché vous dira la vérité

Le changement de sentiment ne viendra pas d'un gros titre. Il se manifestera dans l'action des prix.

Observez comment le marché réagit à ce qui devrait être de bonnes nouvelles. Par exemple, si la Fed baisse ses taux et que le marché chute ou clôture en baisse ce jour-là, c'est un signal d'alarme. Cela signifie que le récit pourrait commencer à s'inverser. Cela signifie que les bonnes nouvelles sont vendues, et non achetées. C'est ainsi que commencent les retournements.

Si les mauvaises nouvelles n'ont plus d'effet, et que les bonnes nouvelles commencent à être rejetées, la marée est en train de tourner. Ce sont là les indices subtils mais puissants que les investisseurs avertis utilisent pour gérer le risque.

Le prix est la seule mesure objective dont nous disposions.

Ne vendez pas simplement parce que le prix est élevé

Un autre piège dangereux consiste à vendre simplement parce qu'un actif a beaucoup monté. De nombreux traders commettent l'erreur de supposer que, parce qu'un actif est « cher », il doit bientôt baisser.

Mais le marché n'a que faire de votre définition du mot « cher ».

Le marché ne se soucie que du positionnement, de la dynamique (momentum), de la liquidité et du sentiment. Tant qu'un de ces piliers ne s'affaiblit pas ou ne se brise pas, la tendance reste valide. Plutôt que de deviner où se situe le sommet, observez comment le prix se comporte aux niveaux clés. Laissez le marché vous montrer le tournant, n'essayez pas de le prédire.

Le risque réside dans l'effet de levier et les présomptions

Le véritable risque réside dans l'effet de levier déployé pour poursuivre les rendements. Lorsque trop d'acteurs sont positionnés de la même manière, tout léger changement de sentiment peut provoquer une réévaluation violente des prix. C'est ainsi que les short squeezes se transforment en liquidations massives de positions longues.

Tout l'édifice repose sur l'hypothèse que la banque centrale interviendra toujours, que les droits de douane seront finalement annulés, que l'intelligence artificielle continuera de soutenir les résultats des entreprises technologiques, et que rien ne pourra vraiment mal tourner.

L'histoire nous enseigne qu'il s'agit là d'une position dangereuse.

Comment naviguer dans ces conditions

Les investisseurs doivent faire preuve de prudence, sans pour autant céder à la peur. Voici les principales actions à envisager :

• Surveillez les réactions des prix aux événements majeurs, et pas seulement les événements eux-mêmes • Restez diversifié, en particulier sur des actifs non corrélés • Ne présumez pas que les sommets annoncent des retournements – ils traduisent souvent une force du marché • Faites preuve de prudence avec l'effet de levier – il fonctionne dans les deux sens • Préparez-vous mentalement à l'inattendu et détachez-vous émotionnellement de vos prévisions

Dans ce marché, la clarté viendra du prix. Tout le reste n'est que bruit.

Ne considérez pas cet article comme un conseil financier. Nous ne faisons que présenter notre propre opinion. Effectuez toujours vos propres recherches avant d'investir dans toute opportunité d'investissement alternative.

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