Los hogares estadounidenses se endeudaron en septiembre de 2026 a un ritmo que casi nadie había previsto. El crédito al consumo total pendiente se disparó en torno a 29.000 millones de dólares en un solo mes, según las cifras de Kobeissi Letter, o unos 27.800 millones de dólares según los niveles propios del informe G.19 de la Reserva Federal, el mayor incremento mensual en casi cuatro años, y superó todas y cada una de las estimaciones de una encuesta de Bloomberg entre economistas. Kobeissi Letter difundió la cifra titular de 5,19 billones de dólares el 10 de noviembre, y el dato se propagó rápidamente.

El propio informe G.19 de Consumo de Crédito de la Reserva Federal, publicado el 6 de noviembre, situó el total de septiembre ligeramente más alto, en 5,2244 billones de dólares, frente a 5,1966 billones en agosto. Las dos cifras que circulan en los comentarios públicos no coinciden exactamente, algo que conviene señalar de entrada. En lo que ambas coinciden es en la dirección y la magnitud: se trató de un nivel récord y de un salto inusualmente grande. El crédito al consumo ha subido ya durante siete meses consecutivos, sumando unos 125.000 millones de dólares en ese periodo.

Lo incómodo es lo que ocurrió en paralelo. El informe de empleo de octubre fue sólido, con 165.000 nóminas añadidas frente a expectativas de entre 59.000 y 65.000, y la tasa de desempleo bajando al 4,1%. Sin embargo, las encuestas de confianza de los hogares en la gestión de la deuda cayeron con fuerza ese mismo mes, y las tasas de morosidad grave en tarjetas de crédito se mantienen cerca de niveles no vistos desde 2012.

En este artículo analizamos qué mide realmente el informe G.19, por qué la división entre la deuda de tarjetas de crédito y los préstamos para automóviles importa más que el titular, cómo los mismos datos de morosidad están siendo interpretados de dos maneras opuestas por personas con credibilidad, y qué dice todo esto sobre los balances de los hogares de cara a 2027.

Qué mide realmente el informe G.19

La Reserva Federal publica una estadística mensual llamada G.19, Crédito al Consumo. Registra el endeudamiento de los hogares que no está respaldado por bienes inmuebles. Esa exclusión es lo más importante que hay que entender: la cifra del G.19 no contiene hipotecas en absoluto.

Así, los 5,19 billones de dólares, o los 5,22 billones, no son la deuda total de los hogares. Es la deuda que los hogares mantienen en tarjetas de crédito, préstamos para automóviles, préstamos estudiantiles, préstamos personales e instrumentos similares. La deuda total de los hogares, incluidas las hipotecas, la registra por separado el Banco de la Reserva Federal de Nueva York en su Informe Trimestral sobre Deuda y Crédito de los Hogares, y esa cifra se situó en 18,8 billones de dólares en el segundo trimestre de 2026, en realidad una bajada de 13.000 millones de dólares, o un 0,1%, respecto al primer trimestre.

Los dos informes miden cosas diferentes, con calendarios distintos y metodologías distintas. Un récord en uno es perfectamente compatible con un pequeño descenso en el otro. Los comentarios que los tratan como intercambiables generan mucha confusión.

Renovable frente a no renovable

El G.19 divide el crédito al consumo en dos categorías, y esa distinción concentra la mayor parte del peso analítico.

  • El crédito renovable es deuda cuyo saldo sube y baja y no tiene un calendario fijo de amortización. Las tarjetas de crédito son, con mucho, la mayoría de este tipo. Su rasgo definitorio es la opcionalidad: el prestatario elige cuánto saldo mantener de un mes a otro y paga intereses por lo que quede pendiente.
  • El crédito no renovable es deuda con un calendario fijo, prestada de una sola vez y amortizada con el tiempo. Los préstamos para automóviles y los préstamos estudiantiles dominan esta categoría. Una vez concedido el préstamo, la cuota mensual queda en gran medida fijada.

En septiembre, el crédito renovable subió en torno a 16.300 millones de dólares hasta un récord cercano a 1,37 billones de dólares, el mayor incremento mensual desde noviembre de 2023. Aumentó a una tasa anual desestacionalizada del 14,5%, lo que significa que si el ritmo de septiembre se mantuviera durante doce meses, el saldo crecería casi un 15%. El crédito no renovable subió entre 11.500 y 12.000 millones de dólares, hasta aproximadamente 3,86 billones de dólares, también un máximo histórico.

El detalle llamativo es la proporción. El crédito renovable representa aproximadamente una cuarta parte de todo el crédito al consumo pendiente, pero supuso más de la mitad del incremento de septiembre. El crédito al consumo total creció a una tasa anual desestacionalizada del 6,4% en el mes, muy por encima del 1,9% de agosto. En el conjunto del tercer trimestre, el ritmo fue mucho más calmado, un 4,2%, con el renovable subiendo un 4,1% y el no renovable un 4,2%. Septiembre, en otras palabras, fue un repunte puntual más que una tendencia, y los datos revisados de agosto habían mostrado de hecho una caída de unos 5.000 millones de dólares en los saldos renovables antes de la reversión.

La lectura de la confianza

Existe una historia perfectamente coherente en la que esto son buenas noticias.

Los hogares se endeudan más cuando esperan poder devolver lo prestado. Un mercado laboral sólido es la condición previa para esa expectativa, y octubre la ofreció. El crecimiento de nóminas de 165.000 se situó en torno a dos veces y media, casi tres veces, el consenso. La media móvil de tres meses de las nóminas subió a 137.000, frente a 79.000 en los tres meses hasta septiembre, lo que sugiere que la aceleración no es un artefacto de un solo mes. El salario medio por hora subió un 0,4% en el mes, por encima del 0,3% esperado.

Seema Shah, estratega global jefe de Principal Asset Management, describió el informe como un contundente desmentido de los temores de que la economía se dirige hacia una desaceleración significativa, y lo caracterizó como una economía que absorbe mano de obra con comodidad, no como una que empieza a resquebrajarse bajo condiciones financieras más restrictivas.

Los datos de morosidad respaldan esta lectura más de lo que sugieren los titulares. Las tasas de morosidad agregadas de los hogares fueron del 4,7% de la deuda pendiente en el segundo trimestre de 2026, una mejora frente al 4,8% del primer trimestre. Joelle Scally, asesora de política económica de la Fed de Nueva York, señaló que las tasas de morosidad en la mayoría de los productos se han mantenido estables durante los últimos dos años. Los saldos de tarjetas de crédito subieron 21.000 millones de dólares hasta 1,263 billones de dólares en ese trimestre, con una tasa de transición a la morosidad del 6,97% frente al 6,93% un año antes, una diferencia de cuatro centésimas de punto porcentual.

También hubo una pequeña buena noticia en los datos de encuestas. El porcentaje de consumidores que afirman que sus ahorros les durarían tres meses o menos cayó al 47,5% desde el 51,8% en octubre, el primer descenso en cuatro meses.

La lectura de la tensión

El argumento contrario está igualmente bien respaldado, y se apoya en la composición del endeudamiento más que en su volumen.

Ryan Sweet, economista global jefe de Oxford Economics, ha argumentado que los consumidores están recurriendo más a las tarjetas de crédito para pagar comestibles, combustible y otras necesidades porque los salarios suben más despacio que los precios. Endeudarse para comprar un coche es una decisión sobre el futuro. Endeudarse para comprar comida es una decisión sobre esta semana. El G.19 no puede distinguir entre ambas, porque registra saldos, no propósitos.

Es en las encuestas de confianza donde esto se aprecia con mayor claridad. Una encuesta de PYMNTS Intelligence a 2.087 consumidores estadounidenses encontró que, entre las personas que viven al día pero que aun así pagan sus facturas sin dificultad, la confianza en gestionar la deuda durante los próximos doce meses cayó 10,1 puntos porcentuales en un solo mes, hasta el 61,1% en octubre desde el 71,2% en septiembre. Se trata de hogares que están al corriente de sus obligaciones. Todavía no están en problemas. Esperan estarlo.

El Índice de Resiliencia Financiera del Consumidor de NerdWallet, publicado el 20 de octubre de 2026, encontró que el 38% de los estadounidenses esperaba depender del crédito para al menos algunos gastos ese mes, frente al 36% en agosto y el 35% en septiembre. El Informe sobre Deuda y Finanzas del Consumidor de BHG Financial capta con nitidez la contradicción: el 56% de los encuestados afirmó sentirse financieramente cómodo o acomodado, y sin embargo el 36% vive al día, incluido el 24% de quienes ganan 100.000 dólares o más, y el 38% dijo que era algo o muy probable que no pagara un pago mínimo de deuda en los próximos seis meses.

Incluso el sólido informe de empleo de octubre tenía una sombra. El desempleo de larga duración, es decir, personas sin trabajo durante 27 semanas o más, subió al 27,6% de todos los desempleados desde el 27,1% del mes anterior. La contratación fue fuerte, pero para quienes ya estaban sin empleo, volver a entrar se estaba haciendo más difícil.

Por qué los gráficos de morosidad se contradicen

Un gráfico ha generado mucho trabajo en los comentarios bajistas: el porcentaje de saldos de tarjetas de crédito morosos durante más de 90 días, que subió del 7,6% en el tercer trimestre de 2022 al 12,8% en el primer trimestre de 2026. A primera vista parece alarmante.

Los economistas de la Fed de Nueva York afirman que se está malinterpretando. Su argumento es que la cifra mide un stock, el conjunto acumulado de saldos con morosidad grave que figuran en los libros, en lugar de un flujo, la tasa a la que los nuevos prestatarios empiezan a atrasarse. Las deudas antiguas dadas de baja contable se han venido reportando durante más tiempo del habitual, lo que infla el stock sin que haya habido ningún cambio en cuántas personas dejan de pagar hoy.

Una entrada de Liberty Street Economics publicada en agosto de 2026 por Lee, Mangrum, Scally, Sinha y van der Klaauw afirmó directamente que el gráfico ampliamente difundido da a entender que los consumidores están cada vez más estresados con los pagos mensuales de sus tarjetas, y que esa implicación es inexacta. Su conclusión fue que los flujos de morosidad en tarjetas de crédito están elevados pero se han mantenido en gran medida estables desde 2024.

«Elevado pero estable» es la frase clave, y funciona en ambos sentidos. La estabilidad en un nivel alto no es lo mismo que la salud. Significa que un grupo significativo de prestatarios lleva tiempo en dificultades y no se está ni recuperando ni creciendo con rapidez.

El problema de los tipos de interés

Sea cual sea el motivo del endeudamiento, la aritmética de mantenerlo es implacable. El tipo medio en todas las cuentas de tarjetas de crédito fue del 20,94% en el segundo trimestre de 2026, y del 22,15% en las cuentas a las que realmente se les cobraron intereses. Una medida distinta situó el promedio del tercer trimestre para las cuentas de tarjetas de bancos comerciales sujetas a intereses en el 22,36%.

A un tipo cercano al 22%, un saldo que se mantiene sin amortizar se duplica en poco más de tres años solo por efecto de los intereses. Esto es lo que hace que el componente renovable del G.19 resulte mucho más informativo que el componente no renovable. Un préstamo para automóvil a tipo fijo se amortiza siguiendo una trayectoria conocida. Un saldo de tarjeta de crédito al 22% se capitaliza contra un hogar que, por definición, no puede liquidarlo.

Esto también significa que la composición del salto de septiembre importa enormemente. Más de la mitad del incremento del mes se concentró en la forma más cara de endeudamiento de los hogares disponible.

Interpretando la señal de cara a 2027

La conclusión honesta es que un solo mes de datos del G.19 no puede zanjar la cuestión. El ritmo anualizado del 6,4% de septiembre se sitúa frente a un tercer trimestre que corrió al 4,2% y un agosto que corrió al 1,9%. Los datos mensuales de crédito al consumo son volátiles y se revisan de forma considerable.

Lo que sí puede afirmarse es que dos cosas son ciertas a la vez. El balance agregado de los hogares no se está deteriorando de ninguna forma que confirmen los datos duros: las tasas de morosidad están estables, la deuda total de los hogares, incluidas las hipotecas, bajó ligeramente en el segundo trimestre, y el mercado laboral está añadiendo empleo más rápido de lo esperado. Al mismo tiempo, la distribución bajo ese agregado se está volviendo más desigual. Los hogares que viven al día pero que siguen pagando a tiempo han perdido confianza de forma pronunciada, una cuarta parte de quienes ganan seis cifras declara vivir sin colchón financiero, y la morosidad grave en tarjetas se sitúa cerca de máximos de catorce años, aunque ya no esté subiendo.

Los promedios ocultan distribuciones. Una economía en la que el 56% se siente cómodo y el 36% vive al día puede publicar excelentes estadísticas agregadas mientras una minoría sustancial se queda sin margen.

Conclusiones clave para los inversores

  • El récord del G.19 excluye las hipotecas. La deuda total de los hogares, que la Fed de Nueva York mide por separado en su Informe Trimestral sobre Deuda y Crédito de los Hogares, responde a una pregunta distinta.
  • La composición importa más que el nivel. El crédito renovable representa aproximadamente una cuarta parte de los saldos pendientes, pero generó más de la mitad del incremento de septiembre, creciendo a una tasa anualizada del 14,5%.
  • Un mes no es una tendencia. El tercer trimestre corrió al 4,2% anualizado y agosto al 1,9%. Conviene esperar a las revisiones antes de sacar conclusiones de un único dato del G.19.
  • Los gráficos de stock de morosidad y los gráficos de flujo de morosidad cuentan historias distintas. Los investigadores de la Fed de Nueva York han rebatido explícitamente las lecturas del porcentaje de saldos morosos a más de 90 días como evidencia de un estrés creciente.
  • Elevado y estable no es lo mismo que sano.
  • El sentimiento se está deteriorando más rápido que el desempeño real. La caída de 10,1 puntos en la confianza sobre la gestión de la deuda entre los consumidores que viven al día pero pagan sus facturas sin dificultad es una señal prospectiva, no retrospectiva.
  • Con tipos medios de tarjeta por encima del 20%, el coste de mantener saldos renovables se capitaliza rápidamente contra, precisamente, los hogares menos capaces de liquidarlos.

Conclusión

La pregunta de si los estadounidenses se están endeudando por confianza o por necesidad puede ser el enfoque equivocado. Ambas cosas están ocurriendo, a personas distintas, al mismo tiempo, y se agregan en una única cifra que oculta ambas realidades.

Lo que hace que el momento actual sea genuinamente difícil de interpretar es que los datos duros y los datos de encuestas se han desacoplado. La morosidad es estable, las nóminas son sólidas, y la Fed de Nueva York está corrigiendo activamente la narrativa frente a interpretaciones excesivamente pesimistas de sus propios gráficos. El sentimiento de las encuestas es la única información disponible sobre lo que las personas creen que sus propios balances pueden soportar, y tienen sobre ello una visibilidad mejor que cualquier estadística agregada.