На фоне того, что рынки находятся на исторических максимумах, а инфляция демонстрирует признаки охлаждения, инвесторы всё более уверены в том, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки уже в этом месяце. Тон заявлений ФРС действительно изменился. Недавние комментарии указывают на то, что многие чиновники становятся более открыты к идее смягчения политики.
Но то, что рынок хочет снижения ставки, а ФРС смягчает риторику, ещё не означает, что момент выбран верно.
Признаки ослабления экономики
На первый взгляд, экономика США держится уверенно. Безработица по-прежнему низкая, потребительские расходы не рухнули, а сезон отчётности не оказался катастрофическим. Но под поверхностью формируются трещины.
Деловая уверенность снижается. Прогнозы крупных корпораций были пересмотрены в сторону понижения. Данные по производственному сектору и сфере услуг ослабли. И что важно, найм замедляется в ключевых отраслях. Это усиливает аргументы в пользу снижения ставок, но не обязательно делает его срочным.
Денежно-кредитный фон имеет значение
Существует важный дезинфляционный фактор, который незаметно формирует макроэкономическую среду: сокращение денежной массы.
Широкая денежная масса впервые за десятилетия снижается. Это явление редко обсуждается в основном нарративе, но оно имеет значение. Снижение денежной массы обычно приводит к снижению инфляционного давления, даже когда занятость остаётся высокой.
Это может объяснить, почему инфляция стабильно охлаждалась, несмотря на относительно здоровое потребление и рынок труда. Если ФРС снизит ставки на фоне сокращающейся ликвидности, это может не разжечь неконтролируемую инфляцию. Любые всплески цен, вероятно, будут краткосрочными, а не структурными.
Пошлины усложняют картину
Есть ещё одна критически важная переменная: пошлины Трампа.
В апреле Трамп представил новую глобальную систему пошлин, и это напугало рынок. Акции упали более чем на 20 процентов сразу после объявления. С тех пор рынки восстановились, поскольку риторика Трампа смягчилась, а также были объявлены «сделки». Но теперь окончательное введение пошлин должно начаться 1 августа.
В чём разница на этот раз? Никто ему не верит. Рынок закладывает в цены предположение, что эти пошлины — пустые угрозы.
Но что, если это не так?
Если ФРС снизит ставки прямо перед вступлением пошлин в силу, это будет стимулировать экономику одновременно с тем, как Трамп вводит новое ценовое давление. Это опасное сочетание. Рост импортных издержек может временно подтолкнуть инфляцию вверх. Возможно, для ФРС было бы разумнее подождать и посмотреть, окажутся ли пошлины очередным «бумажным тигром» или реальным сдвигом в торговой политике.
Рынки ведут себя так, будто ничего не может пойти не так
Акции обновляют максимумы. Индекс VIX низкий. Кредитные спреды узкие. Инвесторы позиционируются в расчёте на продолжение роста.
Но именно тогда, когда всё кажется спокойным, и накапливается риск.
Разрыв между рыночным оптимизмом и реальным политическим риском растёт. Если пошлины всё же вступят в силу и инфляция временно подскочит, снижение ставки ФРС может выглядеть преждевременным. Хуже того, это может спровоцировать новую волну неверной оценки как облигаций, так и акций.
Инвестиционная стратегия на будущее
С инвестиционной точки зрения, сейчас не время для слепого риска. Возможности есть, особенно если ФРС проведёт своевременное снижение ставки, а инфляция останется сдержанной. Но существует и значительный риск снижения, если рынок неверно оценил политическую ситуацию.
Внимательно следите за сигналами рынка облигаций. Обращайте внимание на то, как ведут себя данные по инфляции вокруг даты введения пошлин. Занять оборонительную позицию перед этим событием, а затем переоценить ситуацию, может оказаться более разумной стратегией, чем погоня за максимумами в условиях неопределённости.
И самое главное — понимать общую картину: снижение ставок в условиях структурного ужесточения ликвидности не является по своей природе инфляционным, но выбор момента по-прежнему имеет значение.
Не рассматривайте эту статью как финансовую консультацию. Мы лишь делимся собственным мнением. Всегда проводите собственную комплексную проверку перед инвестированием в любые альтернативные инвестиционные возможности.
