مع بلوغ الأسواق مستويات قياسية جديدة وظهور علامات على تباطؤ التضخم، يتزايد يقين المستثمرين بأن الاحتياطي الفدرالي سيخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر قد يكون هذا الشهر. وقد تحوّلت لهجة الاحتياطي الفدرالي بالفعل. إذ توحي التصريحات الأخيرة بأن كثيرًا من المسؤولين باتوا أكثر انفتاحًا على فكرة التيسير النقدي.
لكن مجرد رغبة السوق في خفض الفائدة، وتخفيف الاحتياطي الفدرالي من حدة لهجته، لا يعني أن التوقيت مناسب.
علامات تباطؤ اقتصادي
على السطح، يبدو الاقتصاد الأمريكي صامدًا. فمعدل البطالة لا يزال منخفضًا، ولم ينهر الإنفاق الاستهلاكي، ولم يكن موسم الأرباح كارثيًا. لكن تحت السطح، بدأت التصدعات تظهر.
فثقة قطاع الأعمال آخذة في التراجع. وقد جرى تعديل التوقعات المستقبلية للشركات الكبرى نحو الأسفل. كما ضعفت بيانات قطاعي الصناعة والخدمات. والأهم من ذلك، أن وتيرة التوظيف تتباطأ في قطاعات رئيسية. وهذا يعزز الحجة لصالح خفض الفائدة، لكنه لا يجعل الأمر ملحًا بالضرورة.
أهمية الخلفية النقدية
ثمة قوة انكماشية تضخمية كبرى تُشكّل بهدوء البيئة الاقتصادية الكلية: تراجع المعروض النقدي.
فقد أخذ المعروض النقدي بمفهومه الواسع بالانخفاض للمرة الأولى منذ عقود. وهذا تطور نادرًا ما يُتناول في الخطاب السائد، لكنه ذو أهمية. فانخفاض المعروض النقدي يُفضي عادةً إلى تراجع الضغوط التضخمية، حتى في ظل قوة سوق العمل.
وقد يفسر هذا سبب تباطؤ التضخم باطراد رغم استمرار الاستهلاك وأسواق العمل في حالة جيدة نسبيًا. فإذا خفض الاحتياطي الفدرالي الفائدة في ظل خلفية من تقلص السيولة، فقد لا يؤدي ذلك إلى إشعال تضخم جامح. ومن المرجح أن تكون أي طفرات في الأسعار قصيرة الأجل، لا بنيوية.
الرسوم الجمركية تُعقّد الصورة
هناك متغير حاسم آخر: الرسوم الجمركية التي فرضها ترامب.
ففي أبريل، أعلن ترامب إطارًا جديدًا للرسوم الجمركية العالمية، مما أثار ذعر السوق. وهبطت الأسهم بأكثر من 20 بالمئة عقب الإعلان الأولي. ومنذ ذلك الحين، عاودت الأسواق الارتفاع مع تخفيف ترامب من حدة خطابه والإعلان عن "صفقات". لكن التطبيق النهائي للرسوم الجمركية من المقرر أن يبدأ في الأول من أغسطس.
فما الفرق هذه المرة؟ لا أحد يصدقه. فالسوق تُسعّر على أساس افتراض أن هذه الرسوم الجمركية ليست سوى تهديدات جوفاء.
لكن ماذا لو لم تكن كذلك؟
فإذا خفض الاحتياطي الفدرالي الفائدة قُبيل دخول الرسوم الجمركية حيز التنفيذ مباشرة، فسيكون بذلك يحفّز الاقتصاد في الوقت ذاته الذي يفرض فيه ترامب ضغوطًا تكلفة جديدة. وهذا مزيج خطير. فارتفاع تكاليف الاستيراد قد يدفع التضخم مؤقتًا إلى الأعلى. وربما كان من الأفضل للاحتياطي الفدرالي أن ينتظر ليرى ما إذا كانت الرسوم الجمركية مجرد نمر من ورق آخر، أم تحولًا حقيقيًا في السياسة التجارية.
الأسواق تتصرف وكأن لا شيء يمكن أن يسوء
تسجّل الأسهم مستويات قياسية جديدة. ومؤشر VIX منخفض. وفروقات الائتمان ضيقة. والمستثمرون متمركزون لمواصلة الصعود.
لكن حين يشعر الجميع بالهدوء، فذلك هو الوقت الذي تتراكم فيه المخاطر.
والفجوة بين تفاؤل السوق والمخاطر الحقيقية للسياسات آخذة في الاتساع. فإذا فُرضت الرسوم الجمركية فعلًا وارتد التضخم مؤقتًا إلى الأعلى، فقد يبدو خفض الاحتياطي الفدرالي سابقًا لأوانه. والأسوأ من ذلك، أنه قد يغذي جولة أخرى من سوء التسعير في كل من سوقي السندات والأسهم.
استراتيجية الاستثمار للمرحلة المقبلة
من منظور استثماري، هذا ليس وقت المجازفة العشوائية. فثمة فرص، خصوصًا إذا نفّذ الاحتياطي الفدرالي خفضًا حسن التوقيت وبقي التضخم كابحًا. لكن هناك أيضًا مخاطر هبوطية كبيرة إذا كانت السوق قد أخطأت في تقدير المشهد السياسي.
راقبوا إشارات سوق السندات عن كثب. وكونوا على دراية بكيفية تصرف بيانات التضخم حول موعد تطبيق الرسوم الجمركية. وقد يكون التموضع الدفاعي قبيل الحدث، ثم إعادة التقييم لاحقًا، استراتيجية أذكى من ملاحقة المستويات القياسية وسط حالة من عدم اليقين.
والأهم من ذلك كله، فهم الصورة الأكبر: إن خفض أسعار الفائدة في بيئة سيولة تشهد تشددًا بنيويًا ليس تضخميًا بطبيعته، لكن التوقيت لا يزال مهمًا.
لا تعتبروا هذا المقال نصيحة مالية. نحن نعرض رأينا الخاص فقط. احرصوا دائمًا على إجراء العناية الواجبة الخاصة بكم قبل الاستثمار في أي فرص استثمارية بديلة.
