3 ноября 2026 года избиратели придут на участки, чтобы решить судьбу всех 435 мест в Палате представителей и 35 мест в Сенате. Республиканцы подошли к дню выборов, контролируя Сенат с перевесом 53-47 и защищая большинство в Палате представителей, завоёванное в 2024 году с результатом 220-215 — предел того, насколько тонким может быть рабочее большинство.

Прогнозисты не скрывали, в какую сторону они склоняются. Decision Desk HQ, обновив данные 2 ноября, дал демократам 84% шансов получить контроль над Палатой представителей с прогнозируемыми 241 местом и 65% шансов взять Сенат с 52 местами. On Point Politics, проведя 2000 симуляций, оценил шансы по Палате представителей в 90,9%, по Сенату — в 80,4%. Модель Нейта Силвера давала 96% по Палате представителей и 82% по Сенату — оба показателя выросли по сравнению с неделей ранее. Fox News был осторожнее и оценил контроль над Сенатом как равновероятный исход. На платформе Kalshi, где трейдеры ставят реальные деньги на исходы событий, победа демократов в обеих палатах оценивалась в 74%, вариант «демократы в Палате представителей, республиканцы в Сенате» — в 22%, а полная победа республиканцев — в 6%.

Всё это — прогнозы, а не результат. Для портфеля важно не то, кто победил, а то, какая арифметика сложится в Вашингтоне в итоге — что она допускает и что исключает, — а также календарь, с которым она столкнётся: крайний срок финансирования федерального правительства, ожидаемый примерно в середине декабря 2026 года, и потолок госдолга в 41,1 трлн долларов, которого, по прогнозу Бюджетного управления Конгресса, Казначейство достигнет где-то в 2027 году.

В этой статье мы разберём, что исторически означало разделённое правительство для доходности и волатильности акций, почему механизм, стоящий за этой статистикой, менее благоприятен, чем выглядит заголовочная цифра, как соотносятся декабрьский крайний срок финансирования и потолок госдолга 2027 года, и почему Федеральная резервная система остаётся более значимой переменной независимо от того, как распределятся места.

Что на самом деле означает «разделённое правительство»

Разделённое правительство — это ситуация, когда одна партия не контролирует одновременно Белый дом, Палату представителей и Сенат. Если партия президента теряет контроль хотя бы над одной палатой, правительство считается разделённым, и принятие крупного законодательства, как правило, требует переговоров, а не голосования по партийной линии.

Практическое следствие этого довольно узкое. Разделённый Конгресс не может легко провести крупные новые программы расходов, но и крупные новые налоговые льготы ему провести не проще. Что он по-прежнему может — и, собственно, обязан — делать, так это поддерживать работу государства. Неизбежны две вещи:

  • Ассигнования. Это законы, наделяющие федеральные агентства полномочиями тратить деньги. Без них агентства теряют законное право функционировать, и наступает шатдаун. Крайний срок ожидается примерно в середине декабря 2026 года.
  • Потолок госдолга. Это установленное законом ограничение на общую сумму, которую вправе быть должно Казначейство. Оно не санкционирует новые расходы — оно санкционирует заимствования для оплаты расходов, уже одобренных Конгрессом. Отказ его поднять не отменяет счета, а лишь блокирует их оплату.

Именно эти два обязательства — источник рыночного риска, порождаемого разделённым Вашингтоном. Всё остальное, что он блокирует, с точки зрения фондового рынка, по большей части несущественно.

Историческая статистика на стороне «законодательного тупика»

Статистика, которую Уолл-стрит цитирует каждый цикл, реальна и склоняется в одну сторону.

Подборка CNBC, опубликованная 2 ноября 2026 года, выявила 15 исторических случаев разделённого правительства: 10 после промежуточных выборов и 5 после президентских. В год после этих выборов индекс S&P 500 в среднем прибавлял 15% и показывал рост в 14 из 15 случаев. При едином контроле одной партии средний показатель составлял 11,5%.

Анализ CFRA Research, охватывающий период с 1945 по 2022 год, приходит к тому же выводу, но с меньшим разрывом: средний годовой прирост в 7,2% при разделённом правительстве против 6,5% при едином. Разница составляет 70 базисных пунктов. Базисный пункт — это одна сотая процентного пункта, так что 70 базисных пунктов — это 0,7%, реальное, но скромное преимущество.

Эффект промежуточного избирательного календаря

Здесь кроется осложнение. Год после промежуточных выборов, как правило, оказывается хорошим для акций вне зависимости от партийной расстановки сил. Собственная статистика CNBC по 11 промежуточным выборам с 1982 по 2022 год показала, что индекс был выше в каждом без исключения последующем 12-месячном периоде, в среднем на 13,7%. Данные Charles Schwab по годам промежуточных выборов с 1974 года показывают среднюю доходность 5,7% за три месяца после голосования и 12,4% за шесть месяцев.

Если год после промежуточных выборов почти всегда силён, то «премия за разделённое правительство» и «эффект избирательного календаря» в значительной мере являются одним и тем же наблюдением под двумя разными названиями. Размер выборок достаточно мал, чтобы чётко разделить эти два фактора.

Что показывает более длинный горизонт

Janus Henderson рассмотрела последние 50 лет и обнаружила более показательную картину: аннуализированная ценовая доходность S&P 500 составила 8,73% при едином правительстве и 9,24% при разделённом. Разница практически неразличима. А вот что фирма действительно обнаружила — это повышенную волатильность рынка в периоды, когда власть в Вашингтоне разделена.

Это более честная трактовка. Разделённое правительство не даёт устойчиво более высокой доходности. Оно даёт более ухабистый путь к примерно тому же результату, потому что каждый неизбежный фискальный дедлайн превращается в переговоры с видимым сценарием провала.

Настоящая история — это фискальный календарь

В последний раз Конгресс поднимал потолок госдолга в июле 2025 года, повысив его на 5 трлн долларов до 41,1 трлн долларов в рамках закона One Big Beautiful Bill Act, подписанного 4 июля 2025 года. По состоянию на 26 октября 2026 года долг, подпадающий под лимит, составлял 40,33 трлн долларов, оставляя примерно 773 млрд долларов резерва.

Этот резерв выглядит большим, пока его не сопоставишь с темпом роста. Долг, подпадающий под лимит, вырос примерно на 2,40 трлн долларов за двенадцать месяцев до 26 октября 2026 года — в среднем около 200 млрд долларов в месяц. При таком темпе 773 млрд долларов — это вопрос месяцев, а не лет. Базовый прогноз Бюджетного управления Конгресса от февраля 2026 года предполагает, что Казначейство достигнет лимита где-то в 2027 году, а Bipartisan Policy Center называет наиболее вероятным окном период с конца зимы до середины лета 2027 года.

Важна последовательность событий. Крайний срок финансирования наступает примерно в середине декабря 2026 года — через несколько недель после выборов и до того, как новый состав Конгресса полностью утвердится. Затем сверху накладывается потолок госдолга в 2027 году — с тем балансом сил, который сложится по итогам промежуточных выборов.

CNBC сообщил в сентябре 2026 года, что если демократы получат контроль над одной или обеими палатами, аналитики допускают возможность противостояния, в котором партия использует потолок госдолга как рычаг давления, чтобы добиться политических уступок от президента Трампа. Именно это структурная причина, по которой разделённое правительство ассоциируется с волатильностью. Потолок госдолга становится предметом торга именно потому, что последствия отказа его поднять достаточно серьёзны, чтобы быть правдоподобной угрозой.

ФРС — более значимая переменная

Политический вопрос стоит рассматривать в правильной пропорции. Федеральная резервная система подняла целевой диапазон ставки по federal funds до 3,75-4,00% в сентябре 2026 года при новом председателе ФРС Кевине Уорше, после того как большую часть года удерживала ставки неизменными. Ставка federal funds — это ставка, по которой банки кредитуют друг друга овернайт, и она служит якорем для стоимости заимствований во всей экономике.

Куда ФРС двинется дальше — вопрос действительно неопределённый, и освещение этой темы в контексте промежуточных выборов отражает это так, что заслуживает отдельного упоминания, а не сглаживания. Инструмент CME FedWatch Tool выводит вероятности будущих решений ФРС из цен фьючерсных контрактов на процентные ставки. По состоянию на 3 ноября 2026 года в одном сообщении, основанном на данных этого инструмента, указывалась вероятность примерно 73% для очередного повышения ставки на заседании 8-9 декабря. В другом сообщении из того же временного окна, также со ссылкой на FedWatch, указывались шансы более 90% на декабрьское снижение ставки до 3,50-3,75%, при этом 89 из 108 экономистов в опросе Reuters ожидали именно такого шага.

Оба этих прочтения не могут быть верными одновременно. Урок здесь не в том, какому из них верить, а в том, что рыночно подразумеваемые вероятности меняются быстро и нередко передаются в устаревшем или искажённом виде. Любому, кто принимает решение, ориентируясь на декабрьское заседание, стоит проверять данные инструмента в реальном времени, а не полагаться на цифры из вторых рук.

Более широкий тезис остаётся в силе независимо от этого. Изменение ставки на 25 базисных пунктов, повторённое в течение года, переоценивает каждый дисконтированный денежный поток на фондовом рынке и каждую ипотеку в стране. Состав сенатского комитета на это не влияет.

С какой точки рынки входили в этот период

Контекст помогает откалибровать ожидания. После совокупного убытка в 18,11% в 2022 году (с учётом дивидендов) индекс S&P 500 показал совокупную доходность в 88,11% с начала 2023 года по конец 2025 года, а в 2026 году, по состоянию на 28 октября, вырос на 14,17% на основе совокупной доходности.

Это сильная динамика по любым меркам. Приведённые выше средние показатели по годам после промежуточных выборов рассчитаны по циклам, которые начинались с самых разных стартовых уровней оценки, включая несколько периодов после значительных просадок. Исторический показатель в 13% или 15% за год после промежуточных выборов — это усреднённый результат по множеству исходов, а не прогноз, учитывающий, на каком уровне торгуется рынок сегодня.

Основные выводы для инвесторов

  • Разделённое правительство совпадало по времени с хорошей доходностью акций, но эффект избирательного календаря промежуточных выборов объясняет значительную часть тех же данных. Рассматривайте эти два фактора как пересекающиеся, а не как складываемые.
  • За 50-летний период аннуализированная ценовая доходность S&P 500 при едином и при разделённом правительстве составила 8,73% и 9,24% соответственно. Разница — статистический шум. Устойчивый вывод — это более высокая волатильность при разделённой власти.
  • Конкретный риск от разделённого Конгресса — это не политика, а дедлайны. Крайний срок финансирования в середине декабря 2026 года и потолок госдолга, которого Казначейство, по прогнозам, достигнет в 2027 году, — оба представляют собой вынужденные переговоры.
  • При резерве примерно в 773 млрд долларов на конец октября 2026 года и росте долга, подпадающего под лимит, примерно на 200 млрд долларов в месяц, арифметика потолка госдолга указывает на столкновение в пределах нескольких месяцев, что согласуется с окном от конца зимы до середины лета 2027 года, названным Bipartisan Policy Center.
  • Политика ФРС — доминирующая переменная, а её ближайшая траектория вызывает споры: противоречивые сообщения на основе одних и тех же данных FedWatch указывают одновременно на декабрьское повышение и декабрьское снижение ставки. Такие цифры стоит проверять напрямую.
  • Прогнозы выборов, сколь бы уверенными они ни были, остаются вероятностями. 84% шансов на смену большинства в Палате представителей — это также 16% шансов, что смены не произойдёт.

Заключение

Соблазн, возникающий каждые два года, — перевести число мест в решение по портфелю. Исторические данные этого не подтверждают, а те данные, которые, кажется, подтверждают это, по большей части представляют собой замаскированный календарный эффект.

Что действительно меняется вместе с балансом сил, так это характер следующих двенадцати месяцев. Разделённый Вашингтон превращает рутинное фискальное обслуживание в серию эпизодов балансирования на грани, привязанных к конкретным датам, а эти даты уже стоят в календаре: декабрь 2026 года — по финансированию, где-то в 2027 году — по потолку госдолга в 41,1 трлн долларов. Долгосрочное направление рынка будет определяться траекторией ставок ФРС и динамикой прибылей компаний. Краткосрочное спокойствие рынка будет определяться тем, смогут ли две палаты, которые, возможно, больше ни в чём не согласны друг с другом, всё же договориться об оплате счетов, по которым Конгресс уже принял обязательства.

Это различие — между тем, что движет доходностью, и тем, что движет нервами, — стоит взять с собой в 2027 год.