В конце сентября 2026 года издание Politico сообщило, что администрация Белого дома готовит план по приостановке экспорта дизельного топлива из США на 90 дней. Причина была очевидна: по данным AAA, дизель в среднем по стране стоил 6,52–6,53 доллара за галлон — примерно на 3 доллара дороже, чем годом ранее, и это рекорд. В Калифорнии средняя цена составляла 8,44 доллара. Бензин по цене 4,47 доллара за галлон был на 1,30 доллара дороже, чем за тот же период 2025 года.

Президент Трамп уже дал понять, куда склоняются его инстинкты. Общаясь с журналистами на Генеральной Ассамблее ООН, он заявил: «Я уже говорил — давайте не будем отправлять дизель на экспорт. Мы производим много дизеля». Сенатор от Айовы Чак Грассли, сославшись на цену дизеля в 6,57 доллара в своём штате при среднем показателе по стране на тот момент в 6,50 доллара, публично призвал президента «ввести эмбарго на дизель» в интересах фермеров. Лидер большинства в Сенате Джон Тьюн заявил, что открыт для рассмотрения этой идеи.

Затем история пошла вразнобой. Белый дом публично заявил, что сообщение «не соответствует действительности», исключив введение полного запрета, и сослался на министра энергетики Криса Райта, назвавшего запрет экспорта дизеля грубым инструментом, который не работает. Райт заявил, что никто не рассматривает полный запрет, сообщил Wall Street Journal, что администрация вместо этого взвешивает ограничения, поскольку «мы стараемся избежать грубого административного молотка», и заявил New York Times, что «никто не хочет полного тотального запрета или нулевого экспорта дизеля». Министр финансов Скотт Бессент сказал, что администрация изучает, возможен ли вообще запрет с учётом мощностей нефтепереработки и сработает ли полная или частичная версия. Министр внутренних дел Даг Бергум заявил, что администрация «рассмотрела бы запрет на экспорт, если бы считала, что это действительно может снизить цены, но это не так».

В этой статье мы рассмотрим, как один нефтеперерабатывающий завод превращает один баррель нефти сразу в несколько разных видов топлива, почему этот факт делает запрет на экспорт дизеля грубым инструментом, способным поднять цены на бензин, что сказал рынок в первые часы после появления новости, и почему политическая борьба внутри республиканской коалиции на самом деле представляет собой противостояние между аграрными штатами и штатами с нефтепереработкой.

Дефицит, с которого всё началось

Скачок цен на дизель был вызван не американской политикой. Он был импортирован извне.

Удары украинских беспилотников по российским нефтеперерабатывающим заводам повредили предприятия, превращающие нефть в готовое топливо. Россия, ранее второй по величине мировой экспортёр дизеля, в результате фактически запретила собственный экспорт дизельного топлива. Отдельно конфликт с участием Ирана нарушил судоходство вокруг Ормузского пролива. Еженедельные данные Управления энергетической информации США (EIA) показали рост средней цены дизеля по стране с 5,85 доллара 4 сентября до 6,285 доллара к 14 сентября, при этом оба указанных события назывались в качестве драйверов.

За этим шоком скрывается более тонкая подушка безопасности, чем обычно. По данным Международного энергетического агентства, окончательное закрытие заводов по всему миру и ущерб от военных действий сократили производство на нефтеперерабатывающих заводах примерно на 4,5 млн баррелей в сутки, или на 5,4%, во втором квартале 2026 года. Семь крупных закрытий и переоборудований нефтеперерабатывающих заводов в США с 2019 года окончательно вывели из строя более 1,2 млн баррелей в сутки мощностей по переработке нефти. Загрузка американских нефтеперерабатывающих заводов держится на уровне примерно 96–97%, что означает практически полное отсутствие резерва.

Запасы говорят о том же. Запасы дистиллятов в США в августе 2026 года шли к самому низкому уровню на конец месяца с апреля 2005 года и самому низкому показателю для этого месяца с 1951 года. Дистиллят — отраслевой термин, обозначающий среднюю фракцию барреля: дизельное топливо и печное топливо.

Что на самом деле делает нефтеперерабатывающий завод

Именно в этом суть проблемы, из-за которой политика в этой сфере выглядит так неуклюже, и здесь стоит быть точным.

Нефтеперерабатывающий завод не выбирает, производить ли ему дизель. Он забирает сырую нефть, нагревает её и разделяет на фракции, которые выкипают при разных температурах. Лёгкие фракции превращаются в бензин и нефтехимическое сырьё. Средние — в реактивное топливо и дизель. Тяжёлый остаток на дне — в мазут, битум и подобные продукты. Современные нефтеперерабатывающие заводы могут в некоторой степени менять соотношение продуктов с помощью конверсионных установок, расщепляющих тяжёлые молекулы на более лёгкие, но возможности для манёвра ограничены и требуют времени. Завод не может просто щёлкнуть переключателем и производить только дизель или только бензин.

Стандартное отраслевое сокращение отражает эту суть. Крэк-спред NYMEX 3-2-1 представляет собой переработку трёх баррелей нефти в два барреля бензина и один баррель дизеля. «Крэк-спред» — это просто разница между тем, сколько нефтепереработчик платит за нефть, и тем, за сколько продаются полученные виды топлива, в долларах за баррель. Это валовая маржа нефтепереработчика. Соотношение 3-2-1 — скорее условность, чем закон физики, но оно существует потому, что баррель действительно делится примерно в такой пропорции.

Следствие

Если нефтепереработчик не может продать свой дизель, он не может просто заменить его производством бензина. Ему приходится либо хранить дизель на складе, либо вообще прекратить переработку нефти. А когда переработка нефти прекращается, вместе с дизелем исчезают и бензин, и реактивное топливо.

Почему запрет на экспорт даёт обратный эффект

Соединённые Штаты являются структурным профицитным производителем дизельного топлива. Страна перерабатывает примерно 5,3 млн баррелей в сутки при внутреннем спросе около 3,6 млн баррелей. Излишек уходит за рубеж.

Компания S&P Global Energy CERA смоделировала полный запрет на экспорт дизеля с октября по декабрь. Нефтепереработчикам пришлось бы поглотить или устранить около 1,48 млн баррелей в сутки ожидаемого экспорта. Резервуары для хранения заполнились бы. Как только это произошло бы, согласно модели, нефтепереработчикам, возможно, пришлось бы сократить переработку нефти примерно на 1,9 млн баррелей в сутки — около 12% от общего объёма переработки нефти в США. «Объём переработки» здесь означает просто количество нефти, которое завод пропускает через свои установки.

Сокращение переработки нефти на 12% сокращает не только производство дизеля. Импортировать бензин в мире, где мощности нефтепереработки и так являются самым дефицитным ресурсом, — не рецепт удешевления топлива на заправках.

В этом и заключается парадокс, лежащий в центре дискуссии. Политика, призванная удержать один вид топлива внутри страны, сокращает предложение другого вида топлива, на который никто не жаловался.

Проблема географии

Есть и вторая механическая проблема. Более половины мощностей нефтепереработки США сосредоточено на побережье Мексиканского залива — регионе, который производит значительно больше топлива, чем потребляет. Нефтеперерабатывающие заводы побережья Мексиканского залива изначально построены так, чтобы отправлять баррели вовне, во многом морским путём.

Указание этим заводам прекратить экспорт автоматически не перенаправляет топливо в Айову или Новую Англию. Оно оставляет продукт там, где он уже был в избытке, в то время как регионы с дефицитом остаются в дефиците. Трубопроводы, резервуары и терминалы, которые потребовались бы для перемещения иного объёма в ином направлении, — это фиксированные активы, а не переключатели.

Что сказал рынок в первые часы

Рынки дали немедленную оценку, и это самое наглядное из доступных свидетельств.

  • Акции Valero, Marathon Petroleum и Phillips 66 упали, при этом Valero подешевела примерно на 7%, а Marathon — примерно на 6% за неделю.

Чтобы оценить, насколько экстремальной была исходная точка: крэк-спред на дизель на побережье Мексиканского залива США закрылся на рекордном уровне в 103,29 доллара за баррель 1 сентября, достиг внутридневного рекорда в 108,02 доллара на следующий день и установил новый рекорд закрытия в 107,72 доллара 10 сентября. Крэк-спред 3-2-1 поднялся примерно до 70 долларов за баррель. Marathon Petroleum, Valero и Phillips 66 вместе заработали 12,6 млрд долларов во втором квартале 2026 года.

Коалиция, давшая трещину

Противостояние проходит не по партийным линиям. Оно проходит по линии между теми, кто покупает дизель, и теми, кто его производит.

На стороне сторонников ограничений — республиканцы из аграрных штатов, чьи избиратели ездят на тракторах и грузовиках. Грассли прямо призвал ввести эмбарго. Тьюн был готов рассмотреть эту идею.

На стороне противников — Американский институт нефти, чей генеральный директор Майк Соммерс предупредил, что «ограничение экспорта американских энергоносителей только усугубит проблему, обострив трудности нефтепереработки и в конечном счёте нанеся ущерб потребителям», и заявил, что «последствия будут катастрофическими». Торговая палата и Business Roundtable направили президенту совместное письмо с предупреждением, что запрет поднимет цены на топливо, а не снизит их. Сенатор Лиза Мурковски назвала выгоду «краткосрочной» и заявила, что она «не особо меняет ситуацию». Бывший министр энергетики при Трампе Дэн Бруйетт заявил, что предложение «имеет очень мало экономического смысла», и что, оставаясь в администрации, он бы выступил против него.

Бергум добавил ещё одно предостережение: запрет может спровоцировать ответные меры со стороны торговых партнёров. США поставляют примерно 1,5 млн баррелей в сутки из примерно 8 млн баррелей дизеля, ежедневно продаваемых морским путём по всему миру, — около 20%. Изъятие пятой части морского рынка в первую очередь ощутят на себе союзные покупатели, а у стран, поставляющих США другие товары и сырьё, есть свои рычаги воздействия.

Вероятность

Прогнозисты проявляют осторожность. Аналитик нефтяного рынка Дэн Пикеринг охарактеризовал вероятность введения запрета как «растущую, но всё ещё ниже 50%». Rapidan Energy Group оценила вероятность объявления запрета до промежуточных выборов в 35%. Лиз Томас из SoFi утверждала, что шансы высоки именно потому, что цены держатся на рекордных уровнях.

Расхождение между этими оценками отражает реальное противоречие. Экономические аргументы против запрета сильны и в целом разделяются большинством. Но и политические аргументы в пользу видимых действий по поводу дизеля стоимостью 6,50 доллара до ноябрьских выборов тоже сильны. Формулировки Райта об ограничениях, а не о «грубом молотке», позволяют предположить, что наиболее вероятным итогом станет нечто частичное: лимиты по объёму, ограничения по направлениям поставок или требование минимального уровня запасов, а не жёсткая остановка.

Основные выводы для инвесторов

  • Совместный характер производства нефтепродуктов — суть всей истории. Блокировка одного вида продукции вынуждает сокращать все остальные виды, из-за чего политика в отношении дизеля превращается в проблему бензина.
  • Акции нефтепереработчиков несут риск заголовков в обоих направлениях. Valero и Marathon подешевели за неделю примерно на 7% и 6% соответственно, однако лежащая в основе маржинальная среда обеспечила трём крупнейшим независимым переработчикам совокупную квартальную прибыль в 12,6 млрд долларов.
  • Дефицитный актив в этом цикле — мощности нефтепереработки, а не сырая нефть. Загрузка мощностей в США на уровне 96–97% означает, что любому сбою просто негде поглощаться.
  • Частичные ограничения более вероятны, чем полный запрет, и их сложнее будет смоделировать. Точные правовые основания для любого из этих шагов в СМИ пока не были раскрыты.
  • Запасы дистиллятов, идущие к самому низкому августовскому уровню с 1951 года, означают, что у системы нет буфера, что усиливает ценовое воздействие любой политической ошибки в любом направлении.

Заключение

Дискуссия об экспорте дизеля — редкий случай, когда элемент промышленной «сантехники» становится политически решающим. Большинство избирателей никогда не задумываются о кривой кипения барреля нефти, да им и не нужно об этом думать. Но именно эта кривая объясняет, почему запрет экспорта, нацеленный на дизель, бьёт по бензину, и почему политика, призванная ощущаться на заправках до ноября, вполне может ощущаться там — но в обратном направлении.

Более глубокая мысль состоит в том, что у Соединённых Штатов нет дефицита дизеля, вызванного экспортом. У них есть дефицит нефтепереработки, вызванный десятилетием закрытий заводов, совпавшим с двумя войнами, повредившими нефтеперерабатывающие заводы других стран. Экспортная политика может перераспределить, куда направляется дефицитное топливо. Она не может создать мощности, которых больше не существует. Каждый участник этого спора, с обеих сторон, на самом деле ведёт переговоры о том, как распределить нехватку, — и не существует такого распределения, при котором всем стало бы дешевле.