Hier soir, le gouvernement américain est entré en fermeture (shutdown). Le Congrès n'a pas réussi à adopter le financement avant la date limite, déclenchant une interruption des crédits qui contraint de nombreuses agences fédérales à suspendre leurs opérations non essentielles.

La réaction immédiate des marchés a été modérée, mais les conséquences profondes sont réelles et de grande portée.

Ce que signifie réellement une fermeture du gouvernement

Une fermeture du gouvernement survient lorsque les projets de loi de crédits du Congrès ou les résolutions de financement continu ne sont pas adoptés à temps pour financer les agences fédérales. « La loi interdit toute dépense sans autorisation, de sorte que les agences non essentielles doivent suspendre leurs opérations jusqu'à ce que le financement soit rétabli. »

Ce qui continue

Les services essentiels tels que les forces de l'ordre, le contrôle du trafic aérien, la défense nationale et les programmes de dépenses obligatoires comme la Sécurité sociale (Social Security) et l'assurance maladie (Medicare) continuent généralement de fonctionner.

Ce qui s'arrête

Les services non essentiels s'interrompent. De nombreux employés fédéraux sont mis en congé sans solde, les contrats sont suspendus, les approbations réglementaires sont retardées, et les services publics s'arrêtent ou ralentissent considérablement. Les employés mis en congé forcé perçoivent généralement un rappel de salaire une fois la fermeture terminée.

Qui est concerné

Fonctionnaires fédéraux et sous-traitants

Des centaines de milliers d'employés publics jugés non essentiels perdent immédiatement leurs revenus. Les entreprises dépendant de contrats publics subissent des interruptions soudaines de revenus.

Services et programmes publics

Parmi les services qui ralentissent ou s'arrêtent figurent les approbations réglementaires pour les médicaments et les permis environnementaux, certaines opérations judiciaires, la fermeture des parcs nationaux, les inspections de sécurité alimentaire et le traitement des prêts hypothécaires liés à l'assurance fédérale contre les inondations.

Économie et États dans leur ensemble

Les économies locales dépendantes de l'emploi fédéral voient leurs dépenses de consommation diminuer. Les gouvernements des États et locaux peuvent devoir compenser les lacunes de service, tandis que l'incertitude économique peut retarder les investissements et les embauches.

Le problème : dysfonctionnement politique et frein économique

« Une fermeture est fondamentalement un échec politique. Elle reflète l'incapacité du Congrès et de l'exécutif à trouver un compromis. »

Chaque semaine de fermeture peut réduire la croissance trimestrielle du PIB. Compte tenu de la faiblesse économique actuelle en matière d'emploi et des pressions inflationnistes, le timing importe. « Les retards dans la publication des données économiques rendent plus difficile une réponse appropriée des décideurs politiques. »

Les fermetures prolongées érodent la confiance envers le gouvernement, réduisent le moral des consommateurs, affaiblissent la crédibilité institutionnelle et créent des retards durables dans les services.

Comment résoudre le problème et prévenir sa récurrence

La solution immédiate exige l'adoption de crédits d'urgence ou de résolutions de financement continu pour rétablir le financement. Les réformes à long terme pourraient inclure le regroupement des crédits en un nombre réduit de projets de loi, la mise en place de résolutions de financement continu automatiques, un renforcement de la coopération bipartisane et une réforme des processus budgétaires afin d'éliminer les points de blocage critiques.

Impacts sur les marchés : volatilité à court terme face aux fondamentaux à long terme

Historiquement, les marchés ont absorbé les fermetures avec des dommages limités à long terme. Cependant, les conditions actuelles diffèrent car l'économie montre des signes de tension liés à une faible croissance de l'emploi et à des pressions inflationnistes, les publications de données clés pourraient subir des retards laissant les investisseurs dans l'incertitude, et les organismes de régulation pourraient fonctionner à capacité réduite.

Scénarios de marché potentiels

Les marchés pourraient connaître un abaissement des attentes de croissance, une mauvaise valorisation du risque avec des pics de volatilité dus au retard des données, des rendements obligataires fluctuants alors que les investisseurs exigent des primes plus élevées, une appréciation des actifs refuges, et un élargissement des écarts de crédit (spreads).

Fermeture longue versus fermeture courte

Fermeture courte

Si la fermeture ne dure que quelques jours, les effets restent contenus. Le rappel de salaire atténue les perturbations des dépenses de consommation, les employés mis en congé forcé retrouvent rapidement leurs revenus, et la perturbation des marchés reste modeste.

Fermeture longue

Une fermeture s'étalant sur des semaines, voire des mois, crée des dommages considérables : les entreprises retardent leurs dépenses et leurs embauches, les retards réglementaires s'accumulent, la confiance s'érode durablement, les agences de notation de crédit pourraient reconsidérer la notation des États-Unis, les coûts d'emprunt augmentent, et, combinée à la faiblesse économique, une récession devient possible.

Points clés à retenir pour les investisseurs

Attendez-vous à une volatilité initiale à mesure que les marchés réagissent à l'incertitude. Surveillez les publications de données retardées, car l'absence d'information est un signal de risque. Les secteurs liés aux contrats fédéraux, à la réglementation et à la défense sont plus exposés. Envisagez des actifs refuges et des couvertures en cas d'impasse prolongée. Rappelez-vous que les fondamentaux prévalent à long terme, mais que les perceptions évoluent rapidement. Des fermetures prolongées peuvent contraindre à un repositionnement au sein des actifs sensibles au crédit et des secteurs averses au risque.

Conclusion

« Une fermeture du gouvernement n'est pas seulement du théâtre politique. C'est un échec structurel aux conséquences réelles pour les travailleurs, les citoyens, les entreprises et les marchés. »

Les marchés ont historiquement fait preuve de résilience lors des fermetures brèves, mais les pressions macroéconomiques actuelles, la croissance faible et la dépendance à des données publiées en temps voulu augmentent le coût même d'interruptions courtes. Si cette fermeture devait se prolonger au-delà de quelques jours, les effets seraient étendus et considérables.