تنوء الولايات المتحدة حاليًا بدين وطني قياسي يبلغ 36.22 تريليون دولار. هذا الرقم مذهل ليس فقط لحجمه بل لتوقيته أيضًا. فهو يتنامى في بيئة تتسم بأسعار فائدة مرتفعة تاريخيًا وعدم استقرار جيوسياسي عالمي. لعقود من الزمن، اعتُبرت سندات الخزانة الأمريكية أكثر الأصول أمانًا في العالم. لكن عندما تصل مستويات الدين إلى هذه الارتفاعات، فحتى أكثر الأصول أمانًا يمكن أن تحمل مخاطر جدية. لم تعد هذه المسألة نظرية. بل هي واقع حاضر بالنسبة لصناع السياسات والمستثمرين والأسواق في جميع أنحاء العالم.
من يملك الدين الأمريكي؟
وفقًا لأحدث البيانات الصادرة عن وزارة الخزانة الأمريكية، يُحتفظ بالدين من قبل مستثمرين محليين ودوليين على حد سواء.
يستحوذ الحائزون المحليون على ما يقارب 26.4 تريليون دولار، أي نحو 73 بالمئة من إجمالي الدين:
- الدين بين الجهات الحكومية: 7.0 تريليون دولار (20 بالمئة) يشمل ذلك الأموال التي تدين بها الحكومة لنفسها، مثل صندوق الضمان الاجتماعي الاستئماني ومختلف الوكالات الفيدرالية.
- حاملو سندات الادخار الأمريكيون: 5.7 تريليون دولار (17 بالمئة) وهم مستثمرون وأسر أمريكيون أفراد يمتلكون أوراق الخزانة المالية بشكل مباشر.
- بنك الاحتياطي الفيدرالي: 5.2 تريليون دولار (15 بالمئة) يحتفظ البنك المركزي بسندات الخزانة لتنفيذ السياسة النقدية.
- صناديق الاستثمار المشتركة: 3.7 تريليون دولار (11 بالمئة) وتمثّل صناديق استثمارية تدير أصولًا نيابة عن عملاء التجزئة.
- الحكومات الولائية والمحلية: 1.7 تريليون دولار (5 بالمئة)
- المؤسسات الإيداعية: 1.6 تريليون دولار (5 بالمئة)
- صناديق التقاعد: 1.0 تريليون دولار (3 بالمئة)
- شركات التأمين: 480 مليار دولار (1 بالمئة)
ويستحوذ الحائزون الدوليون على نحو 9.82 تريليون دولار، أي 27 بالمئة من الإجمالي:
- دول أخرى: 5.3 تريليون دولار (15 بالمئة)
- اليابان: 1.1 تريليون دولار (3 بالمئة)
- الصين: 820 مليار دولار (2 بالمئة)
- المملكة المتحدة: 680 مليار دولار (2 بالمئة)
تحتفظ الحكومات الأجنبية بالدين الأمريكي بشكل أساسي كجزء من احتياطياتها من النقد الأجنبي. إذ تُعتبر سندات الخزانة الأمريكية سائلة ومستقرة ومقوّمة بالدولار. غير أن هذا يخلق أيضًا نقطة ضعف في حال تراجعت الثقة الدولية في الوضع المالي للولايات المتحدة.
لماذا يزداد أهمية الدين الأمريكي في بيئة أسعار فائدة مرتفعة
تسهل إدارة الدين بشكل أكبر عندما تكون أسعار الفائدة منخفضة. فلسنوات عديدة، اقترضت الحكومة الأمريكية بكثافة بتكلفة فائدة زهيدة. تغيّر ذلك في عام 2022 عندما بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي بتشديد سياسته النقدية لمكافحة التضخم. ونتيجة لذلك، ارتفعت تكلفة خدمة الدين بشكل كبير.
تدفع الولايات المتحدة الآن أكثر من تريليون دولار سنويًا على الفوائد وحدها. وهذا المبلغ يفوق ما تنفقه سنويًا على الدفاع الوطني. وخلافًا للإنفاق الحكومي الآخر، لا يمكن تأجيل مدفوعات الفوائد أو تجنبها. وباتت هذه المدفوعات تستحوذ على حصة متزايدة من الإيرادات الفيدرالية وتقلّص الموارد المتاحة للاستثمارات الجديدة في البنية التحتية أو الرعاية الصحية أو الابتكار.
وقد تحوّل هذا إلى تحدٍّ هيكلي طويل الأمد. فهو يحد من قدرة الحكومة على الاستجابة للصدمات الاقتصادية الجديدة، ويمكن أن يثير في نهاية المطاف شكوكًا حول الجودة الائتمانية طويلة الأمد للدين الأمريكي.
ماذا يحدث إذا باع كبار حائزي الدين؟
إذا قرر كبار حائزي الدين الأمريكي تقليص أو تصفية مراكزهم، فقد يكون الأثر على الأسواق المالية كبيرًا. وبينما من غير المرجح أن تبيع الجهات المحلية مثل صناديق التقاعد والأسر بسرعة، فقد تكون لدى الحكومات الأجنبية دوافع استراتيجية أو سياسية للقيام بذلك.
إذا خفّضت دول مثل الصين أو اليابان حيازاتها بشكل كبير، فقد تترتب على ذلك عدة نتائج:
- قد يؤدي فائض العرض من سندات الخزانة إلى رفع العوائد
- ستنخفض أسعار السندات، مما يسبب خسائر للحائزين الحاليين
- قد يضعف الدولار الأمريكي، مما قد يزيد من التضخم المحلي
- قد تتآكل الثقة العالمية في استقرار النظام المالي الأمريكي
ومع ذلك، فإن الحكومات الأجنبية تدرك أيضًا هذه المخاطر. فالتصفية السريعة لسندات الخزانة ستضر بأنظمتها المالية واحتياطياتها الخاصة. وفي أغلب الأحيان، تخفّض هذه الحكومات تعرضها تدريجيًا أو تستخدمه كورقة ضغط في المفاوضات الجيوسياسية.
كيف يمكن للولايات المتحدة تخفيض دينها؟
توجد ثلاث استراتيجيات رئيسية يمكن استخدامها لإدارة الدين الوطني أو تخفيضه:
خفض الإنفاق تُعتبر تخفيضات الإنفاق حسّاسة سياسيًا. فبرامج مثل الضمان الاجتماعي وميديكير والدفاع تستحوذ على أكبر حصص الموازنة الفيدرالية، ويصعب إصلاحها أو تخفيضها.
رفع الضرائب يمكن أن يساعد رفع الإيرادات الضريبية في موازنة الميزانية، لكنه قد يقلّص النمو الاقتصادي إذا نُفّذ دون تخطيط دقيق. فقد يثبط الاستثمار التجاري ويقلّص الإنفاق الاستهلاكي.
نمو الاقتصاد بمعدل أسرع من نمو الدين هذا هو المسار الأكثر ملاءمة للمضي قدمًا. فإذا نما الناتج المحلي الإجمالي بمعدل أعلى من نمو الدين، يمكن أن تنخفض نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي. ويتطلب ذلك استثمارًا طويل الأمد في الإنتاجية والتعليم والبنية التحتية.
يقترح البعض السماح للتضخم بالارتفاع فوق أسعار الفائدة لفترة من الزمن، مما من شأنه أن يقلّص القيمة الحقيقية للدين. وعلى الرغم من أن هذا النهج قد يبدو مغريًا، إلا أنه يأتي على حساب تراجع القوة الشرائية وفقدان الثقة العامة في العملة.
المخاطر والفرص الاستثمارية
يطرح ارتفاع الدين الأمريكي وارتفاع تكلفة خدمته عدة تحديات استثمارية:
- تقلب أسواق السندات: مع إصدار المزيد من الدين وبقاء العوائد مرتفعة، قد تصبح أسواق الدخل الثابت أقل استقرارًا. وقد يخلق هذا حالة من عدم اليقين عبر جميع فئات الأصول.
- ضغط على العملة: إذا ضعف الطلب الأجنبي على سندات الخزانة، فقد ينخفض الدولار الأمريكي مقابل العملات الرئيسية الأخرى.
- مخاطر التضخم: قد تكون الحكومات الواقعة تحت ضغط لتخفيض الدين أكثر استعدادًا لتحمّل التضخم، مما يقوّض القيمة الحقيقية للمدخرات واستثمارات الدخل الثابت.
- تراجع الاستثمار الخاص: مع توجيه المزيد من رأس المال نحو تمويل الدين الحكومي، قد يقل ما هو متاح للابتكار ونمو القطاع الخاص.
وعلى الرغم من هذه المخاطر، توجد أيضًا فرص:
- السلع الأساسية والأصول الملموسة: غالبًا ما تحقق الذهب والنفط والمعادن الصناعية أداءً جيدًا خلال فترات الضغط المالي أو تراجع قيمة العملة.
- التنويع العالمي: يمكن للمستثمرين النظر في زيادة التعرض لمناطق ذات أعباء دين أقل وإمكانات نمو أقوى.
- استراتيجيات السندات النشطة: في هذه البيئة، من غير المرجح أن يحقق الاستثمار السلبي في السندات عوائد ثابتة. أما الاستراتيجيات النشطة التي تدير مدة السندات والجودة الائتمانية ومخاطر التضخم، فمن المرجح أن تتفوق في الأداء.
خواطر ختامية
بلغ الدين الوطني الأمريكي مستويات غير مسبوقة. وفي حين يحتفظ المستثمرون المحليون بجزء كبير منه، تبقى حصة كبيرة منه في أيدٍ أجنبية. وقد حوّلت أسعار الفائدة المرتفعة تكلفة حمل هذا الدين إلى قضية اقتصادية وسياسية كبرى. وكلما استمر نموه دون رادع، ازدادت القيود المفروضة على خيارات السياسة المستقبلية.
بالنسبة للمستثمرين، تتطلب هذه البيئة تحليلًا دقيقًا وتموضعًا حصيفًا. وستستمر السوق في الاعتماد على أمان وسيولة سندات الخزانة الأمريكية، لكن ينبغي التشكيك في افتراض الاستقرار المطلق. وسيكون فهم مواطن المخاطر الحقيقية وتكييف استراتيجيات المحفظة وفقًا لذلك أمرًا أساسيًا للحفاظ على رأس المال واغتنام الفرص.
لا تعتبر هذا المقال نصيحة مالية. نحن نعرض رأينا الخاص فقط. احرص دائمًا على إجراء بحثك الخاص قبل الاستثمار في أي فرص استثمارية بديلة.
