美国国债——曾是安全投资的基石——多年来一直隐没在阴影中，被追逐股市高点和加密货币热潮的一代人所忽视。但随着我们进入2025年3月，股市动荡、不确定性加剧，这些由政府担保的证券可能已准备好迎来复兴。它们被称为T-bond（长期国债），是山姆大叔的一个承诺：借钱给我们，我们会连本带利还给你，绝不含糊。本文将深入探讨什么是美国国债、如何投资它们、它们如何运作、为何曾经失宠——尤其是在年轻人中——以及为何随着市场转向下行它们可能再度大放异彩。此外，我们还将探讨相关风险，比如美国外交政策的举动可能动摇全球信任。在一个动荡的世界里，长期国债或许正是投资者所需要的那只稳定之手。

什么是美国国债？基础知识

美国国债是美国财政部为筹措政府支出资金而发行的长期债务证券。其期限为20年或30年，是国债家族中期限最长的品种——短于它的还有短期国库券（期限最长1年）和中期国库票据（2至10年）。你以设定的价格购买一份长期国债，比如1,000美元，政府会按固定利率——即票息——每六个月向你支付一次利息，直到到期为止。到期时，你会拿回本金1,000美元，这一切都由美国政府的"充分信任与信用"作担保。截至2025年3月，根据TreasuryDirect的数据，30年期国债的收益率约为4.5%。

这些国债通过TreasuryDirect.gov网站每月拍卖发行，最低认购额为100美元，也可以通过经纪商在二级市场交易。这种担保使其成为安全性的黄金标准——除非美国全面崩溃，否则违约几乎不在考虑范围之内。但安全性也有代价：其收益率低于股票或公司债券等风险较高的投资标的。尽管如此，就稳定性而言，它们仍难以被超越。

如何投资美国国债

投资长期国债的方式很简单，具体如下：

  • 直接购买：前往TreasuryDirect.gov网站，开设账户，参与拍卖竞标。非竞争性投标（接受既定收益率）每场拍卖上限为1,000万美元——对大多数人来说已绰绰有余。你需要绑定一个银行账户用于付款。
  • 二级市场：通过Fidelity或Schwab等经纪商购买已发行的长期国债。这里的价格会有波动——比如说，如果收益率上升，一份面值1,000美元的债券可能只值950美元——因此你可能捡到便宜，也可能付出溢价。
  • 基金：若追求多样化配置，可以选择iShares 20+ Year Treasury Bond ETF（TLT）等ETF，或购买共同基金。这类产品没有到期日，但能让你以更省心的方式获得广泛的市场敞口。

持有至到期可获得全额本息，若利率变动，也可提前卖出。利息收入须缴纳联邦税，但免征州税和地方税——这在高税率的州是一大优势。到2025年，储蓄账户的现金收益率约为4%，而长期国债30年期4.5%的收益率提供了更长期的锁定，且风险低于股票。请参见下方图表及其解读：

美国国债如何运作

长期国债的运作机制很简单。购买一份票息为4%、面值1,000美元的债券，你每六个月可获得20美元——每年40美元——为期20年或30年，到期后拿回1,000美元本金。收益率在拍卖时根据需求确定；若投资者出价踊跃，收益率就会下降，反之则上升。在二级市场上，价格与收益率呈反向变动：如果新发行的长期国债收益率为5%，你手中票息为4%的债券价格就会下跌——可能跌至900美元——以便为新买家匹配相应的回报率。

这种与利率的反向关系是关键所在。利率上升，价格下跌；利率下降，价格上涨。2022年，美联储将利率从0%上调至4.5%时，长期国债价格大幅下挫——10年期收益率触及4.2%——但持有至到期的投资者仍能拿回本金。这是一种可预测的收入来源，不同于股票的剧烈波动，使长期国债在市场动荡时成为投资组合的稳定锚。

失宠往事：年轻人为何弃购国债

多年来，长期国债一直不受待见，尤其是在千禧一代和Z世代等年轻投资者中。从2009年到2021年，标普500指数飙升了400%，而30年期国债收益率却始终低于3%，往往还跑不赢通胀。当特斯拉股价能涨1,000%时，谁还愿意把钱投进收益率只有2%的债券？2008年后的低利率让成长型股票——科技股、加密货币，任何有故事可讲的资产——成为宠儿，而长期国债则显得像是老古董。

均衡配置的投资组合——比如60%股票、40%债券——也因此失去了光彩。在Robinhood和X上的热潮中成长起来的年轻人，把债券视为"婴儿潮一代的老古董"。2023年Fidelity的一项调查显示，千禧一代持有债券的比例仅为15%，而婴儿潮一代则高达40%。年轻人的风险承受能力更高、投资期限更长——既然有几十年时间可以熬过股市下跌，何必满足于2%的收益？此外，接近于零的收益率几乎跑不赢现金——2019年国债收益率为1%，而高收益储蓄账户能有1.5%。于是长期国债被边缘化了。

卷土重来：2025年国债为何可能重放异彩

快进到2025年3月：标普500指数较1月高点下跌8%，科技股动荡不安，衰退的传言四起。长期国债或许即将重新登场。原因如下：

  • 股市动荡：标普指数2024年上涨20%的行情已撞上瓶颈。更高的利率（联邦基金利率4%）和放缓的GDP增速（据IMF数据为1.5%）都预示着麻烦将至。当股市可能下跌20%时——重演2022年的一幕，彼时长期国债曾为多元化配置的投资组合提供缓冲——长期国债4.5%的收益率显得颇具吸引力。
  • 利率转向：在2022年加息之后，收益率已具竞争力——4.5%的收益率高于2010年代长期国债经通胀调整后2%的回报。逃离股市的投资者渴求安全性，而长期国债正好能满足这一需求。
  • 避险资金涌入：乌克兰、中东等地缘政治乱局，加上美国债务上限之争，令市场心生忌惮。在2020年的股灾中，股市暴跌34%时长期国债价格却随之上涨。历史表明，当股市暴跌时，长期国债便是避风港。
  • 投资组合平衡：被2022年标普500指数25%的跌幅所灼伤的年轻投资者，或许会重新审视60/40的资产配置组合。长期国债能够抑制波动性——1,000美元按4.5%计算每年可获得45美元利息，即便股市剧烈震荡也稳如泰山。

市场的贴现机制也印证了这一点：若所有人都预期股市将崩盘，长期国债价格便会因需求激增而上涨，收益率随之下降——这一预期已被提前计入价格。但随着市场情绪转差，真正的意外或许是：当股市持续失血时，长期国债将迎来一轮上涨行情。

风险：美国外交政策与全球信任

长期国债并非坚不可摧。美国的外交政策和国际信任状况都可能削弱其吸引力：

  • 债务上限博弈：2025年初的债务上限僵局——国会陷入僵持、财政部现金告急——曾令市场不安。虽然违约的可能性不大，但边缘博弈式的政治操作让持有8万亿美元长期国债（据财政部数据，占公众持有债务的33%）的境外投资者心生忧虑。2025年2月，因市场紧张情绪，收益率一度飙升至4.6%。
  • 地缘政治反噬：对俄罗斯的制裁以及与中国的贸易战，促使中国等国家加速分散配置——中国持有的长期国债规模已从2011年的1.3万亿美元降至8,000亿美元。若信任受到侵蚀，需求随之下降，价格下跌，收益率上升——这将损害持有者的利益。
  • 通胀风险：美国若推行激进政策——比如提高进口关税——可能推高通胀，使其超过3%。长期国债固定的4.5%收益率一旦遭遇物价飞涨，其实际价值便会缩水，而通胀保值债券（TIPS）则不受此影响。
  • 货币压力：若政策失误（例如赤字失控）导致美元走弱，长期国债对外国投资者的吸引力将随之下降。若日元走强，日本持有的1.2万亿美元国债规模可能会随之缩减。

国际信任是关键所在——一旦丧失，长期国债"无风险"的标签便会动摇。不过，美国200多年来从未出现过违约，这种情形出现的可能性微乎其微。

结语：长期国债重回聚光灯下

美国国债一直背负着"收益率低、缺乏亮点"的坏名声——但2025年局势的转变或许会改写这一切。在Vorpp Capital看来，随着股市步履蹒跚，长期国债正逐步走到台前，我们认为，至少在这段不确定性尚存的过渡时期内，投资者不妨将目光投向债券。股市在过去十年间经历了其历史上最大的涨幅之一——自2009年以来累计上涨超过400%——而在2025年这样一个充满全面不确定性的时期，或许暂时观望、持有债券以获取4.5%的"躺赚"回报，不失为明智之举。它们或许没有那么诱人，但由美国政府担保、每年稳定获得的1,000美元投资45美元利息，胜过一场市场溃败。当标普指数持续失血之时，年轻投资者或许终将明白：安全是有代价的，但也是值得的。然而，外交政策的风险依然潜伏；若全球信心动摇，收益率可能攀升，价格随之下跌。就目前而言，长期国债提供了一条生路——可靠，且随时准备卷土重来。是时候把它们重新请出来了吗？

请勿将本文视为财务建议。我们仅展示自己的观点。在投资另类（波动性较大）投资机会之前，请务必自行进行充分尽职调查。