Cada mes de agosto, los mercados globales dirigen su mirada hacia Jackson Hole, Wyoming. El encuentro anual de la Reserva Federal se ha convertido en uno de los eventos más importantes del año para quienes siguen la política monetaria. Aunque en este retiro no se toman decisiones oficiales de política, las señales que emite el presidente de la Fed, Jerome Powell, suelen marcar el tono de los mercados en los meses siguientes. En 2025, lo que está en juego es particularmente relevante. Los inversores quieren saber si la Fed se está preparando para recortar tasas ante un mercado laboral que se debilita, o si la persistencia de la inflación obligará a Powell a postergar cualquier acción.

Este Insight examina en qué punto se encuentra actualmente la Fed, qué cabe esperar de las declaraciones de Powell y cómo podrían reaccionar los mercados según el relato que finalmente se imponga.

La posición actual de la Fed

Desde hace más de un año, la Reserva Federal ha caminado por una línea difícil entre contener la inflación y mantener saludable el mercado laboral. Tras uno de los ciclos de subidas más agresivos de la historia reciente, las tasas se encuentran actualmente en niveles restrictivos. El mercado lleva meses descontando recortes de tasas, pero hasta ahora la Fed se ha mantenido cauta.

Los últimos datos de empleo alimentaron aún más el relato de los recortes de tasas. Las nóminas no agrícolas resultaron más débiles de lo esperado, la tasa de desempleo repuntó, y los aumentos de empleo previos de mayo y junio fueron revisados a la baja. Esto pinta el cuadro de un mercado laboral que finalmente pierde fuerza tras años de resiliencia. Históricamente, este tipo de señales impulsaría a la Fed hacia una flexibilización.

Al mismo tiempo, la inflación ha vuelto a mostrar señales de vida. Tras meses de descenso constante, tanto el Índice de Precios al Consumidor (CPI) como el Índice de Precios al Productor (PPI) subieron ligeramente. Estos repuntes son pequeños, pero recuerdan a los responsables de política que las presiones inflacionarias distan mucho de estar plenamente controladas.

Esta es la encrucijada que Powell enfrenta en Jackson Hole: flexibilizar demasiado pronto y arriesgarse a reavivar la inflación, o esperar demasiado y arriesgarse a hundir la economía en una desaceleración más profunda.

Qué esperar de las declaraciones de Powell

A diferencia de las reuniones del FOMC, Jackson Hole no trae consigo una decisión oficial de tasas. En cambio, ofrece orientación, tono y comentarios de cara al futuro. Los inversores analizarán cada palabra del discurso de Powell para determinar hacia dónde se inclina la Fed.

Es de esperar que Powell reconozca ambas caras de la ecuación. Por un lado, señalará la debilidad del mercado laboral como justificación para considerar recortes. Por otro, insistirá en que la inflación permanece por encima del objetivo y que se requiere vigilancia. El resultado más probable es un mensaje equilibrado que ni se compromete plenamente con los recortes de tasas ni los descarta.

Sin embargo, los mercados tienden a escuchar lo que quieren escuchar. Si Powell se inclina levemente hacia una postura acomodaticia, las acciones podrían subir, descontando recortes ya en septiembre. Si se inclina hacia una postura más restrictiva, citando riesgos inflacionarios, los mercados podrían retroceder a medida que las esperanzas de recortes se posterguen aún más en el tiempo.

La debilidad del mercado laboral en el centro de atención

El mercado laboral ha sido durante mucho tiempo la columna vertebral de la resiliencia de la economía estadounidense. Incluso cuando las tasas subían, el crecimiento del empleo continuaba, el desempleo se mantenía bajo y los salarios aumentaban. Esa narrativa está comenzando a cambiar.

El último informe de nóminas no agrícolas mostró una creación de empleo más lenta de lo esperado. Más importante aún, las revisiones mostraron que los meses anteriores no fueron tan sólidos como se había reportado inicialmente. El desempleo está repuntando gradualmente, y el crecimiento salarial se ha moderado.

Esta tendencia importa para la Fed. Un mercado laboral más débil sugiere que la política restrictiva está funcionando. También le da a la Fed más margen para recortar tasas sin alimentar un exceso de demanda. Históricamente, la Fed ha respondido a datos de empleo debilitados con recortes de tasas, a veces de manera agresiva. La pregunta es si Powell está listo para actuar ahora o si esperará más confirmación.

El desafío de la inflación

La inflación sigue siendo el comodín. Tras una tendencia de enfriamiento constante, los datos más recientes de CPI y PPI mostraron un repunte. El CPI general subió levemente, impulsado en gran parte por los costos de energía y vivienda. El PPI, que a menudo anticipa la inflación futura al consumidor, también sorprendió al alza.

Si bien estas cifras no son alarmantes por sí solas, complican la toma de decisiones de la Fed. La credibilidad de la Fed descansa en su capacidad de devolver la inflación a su objetivo del 2 %. Recortar tasas mientras la inflación repunta podría socavar ese esfuerzo. Powell lo sabe, y su discurso en Jackson Hole lo reflejará.

Los mercados deben esperar que enfatice la paciencia y la dependencia de los datos. Es probable que repita el mantra de que los recortes de tasas son posibles, pero no están garantizados.

Probabilidades de recorte de tasas

A pesar de la cautela de Powell, los mercados ya están apostando fuertemente por los recortes de tasas. Los mercados de futuros ahora descuentan una alta probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en septiembre. También crece la creencia de que podría llegar un segundo recorte antes de fin de año si la debilidad del mercado laboral continúa.

Este optimismo podría ser prematuro. Powell ha demostrado repetidamente que prefiere actuar con deliberación en lugar de reaccionar rápidamente. No quiere repetir los errores de la década de 1970, cuando la Fed recortó demasiado pronto y permitió que la inflación resurgiera. Los inversores deben prepararse para la posibilidad de que los recortes de tasas lleguen más tarde de lo esperado.

Cómo podrían reaccionar los mercados

Los mercados son emocionales, y los discursos de Jackson Hole suelen provocar movimientos desproporcionados. A continuación, tres escenarios posibles:

1. Powell acomodaticio

Si Powell enfatiza la debilidad del mercado laboral y señala que los recortes están próximos, las acciones podrían subir con fuerza. Los bonos probablemente se dispararían a medida que caen los rendimientos, y el dólar podría debilitarse. Este es el resultado favorito del mercado, pero no está garantizado.

2. Powell restrictivo

Si Powell insiste en los riesgos inflacionarios y resta importancia a la necesidad de recortes, los mercados podrían corregir a la baja. Las acciones retrocederían, los rendimientos subirían, y el dólar podría fortalecerse. Esto frustraría a los inversores, pero reforzaría la credibilidad de la Fed en su lucha contra la inflación.

3. Powell equilibrado

El resultado más probable es un mensaje equilibrado que reconoce ambos riesgos pero no se compromete con ninguno. En este caso, la reacción del mercado podría ser inicialmente moderada, pero la volatilidad se mantendrá elevada mientras los inversores esperan la próxima publicación de datos.

Implicaciones para la inversión

Para los inversores, la clave no está en predecir las palabras exactas de Powell, sino en comprender el entorno más amplio. La Fed se acerca al final de su ciclo de endurecimiento, pero el camino hacia los recortes de tasas no es sencillo. La debilidad del mercado laboral respalda la flexibilización, pero la inflación complica el momento exacto.

En renta variable, el mayor riesgo es que los mercados estén descontando demasiado optimismo respecto a los recortes de tasas. Si esos recortes se retrasan, las acciones podrían enfrentar decepciones. Al mismo tiempo, cualquier sorpresa acomodaticia podría desencadenar otro tramo alcista. Esto hace que la gestión del riesgo sea esencial.

En renta fija, la historia es más clara. Los rendimientos probablemente ya tocaron techo, y los recortes de tasas llegarán tarde o temprano. Los bonos de mayor duración podrían beneficiarse de este entorno, aunque el momento exacto siga siendo incierto.

Las divisas también podrían experimentar movimientos significativos. Una Fed acomodaticia debilitaría al dólar, mientras que una Fed restrictiva lo respaldaría. Los mercados emergentes son particularmente sensibles a estos cambios.

Mirando hacia adelante

Jackson Hole no proporcionará todas las respuestas, pero marcará el rumbo para el resto del año. Los inversores deben prestar mucha atención al tono de Powell, a las publicaciones de datos que sigan, y a cómo reaccionan los mercados ante las buenas o malas noticias.

La Fed se encuentra en una posición delicada. Recortar demasiado pronto podría hacer que la inflación regrese. Recortar demasiado tarde podría hacer que la economía se deslice hacia una recesión. El desafío de Powell es comunicar un camino que equilibre estos riesgos sin asustar a los mercados.

La historia demuestra que la Fed suele equivocarse. La señal real no vendrá de las palabras de Powell, sino de cómo reacciona el mercado ante ellas. Los inversores harían bien en observar de cerca la acción del precio en lugar de basarse únicamente en pronósticos.

Conclusión

Jackson Hole 2025 se perfila como uno de los encuentros más observados en los últimos tiempos. Con un mercado laboral que se debilita, una inflación que muestra señales de vida y unos mercados que apuestan fuertemente por los recortes, las declaraciones de Powell podrían cambiar drásticamente el sentimiento.

El resultado más probable es que Powell adopte un tono equilibrado, reconociendo ambos riesgos pero sin comprometerse. Esto frustrará a algunos inversores, pero es coherente con su enfoque cauteloso.

Tanto para los traders como para los inversores de largo plazo, el mensaje es claro. Mantenga la disciplina, gestione el riesgo y prepárese para múltiples escenarios. El rumbo de la Fed es incierto, pero la reacción del mercado nos dirá todo lo que necesitamos saber.