Als Donald Trump im April erstmals einen umfassenden globalen Zollplan ankündigte, reagierten die Märkte mit unmittelbarer Besorgnis. Der S&P 500 fiel in Erwartung dessen und in dieser Zeit um mehr als 20 Prozent innerhalb weniger Wochen. Anleger preisten einen globalen Handelskrieg, geringeres Wachstum und steigende Kosten entlang der Lieferkette ein.

Springen wir vor zum Juli. Nach mehreren Monaten hochrangiger Verhandlungen und schlagzeilenträchtiger Pressekonferenzen hat Trump nun die endgültigen Zollsätze bestätigt, die offiziell ab dem 1. August in Kraft treten sollen.

Und dennoch fällt die Marktreaktion diesmal völlig anders aus.

Statt Panik herrscht Sorglosigkeit. Statt eines Ausverkaufs erleben wir neue Allzeithochs. Die großen US-Indizes klettern weiter unbeirrt nach oben. Die Volatilität ist niedrig. Die Risikobereitschaft ist stark.

Was hat sich also geändert?

Und noch wichtiger: Was passiert, wenn die Zölle tatsächlich durchgesetzt werden?

Warum es den Markt nicht mehr kümmert

Die verhaltene Reaktion des Marktes auf die endgültigen Zölle deutet auf eine neue Art von Skepsis hin. Anleger haben begonnen, Trumps Handelsankündigungen eher als Verhandlungsinstrumente denn als ernsthafte Politik zu betrachten.

Tatsächlich wurden in den letzten Monaten viele der lautstärksten Zolldrohungen zurückgenommen oder neu verhandelt. Ausnahmen wurden gewährt. Deals wurden geschlossen. Neue Bedingungen wurden angeboten. Das Ergebnis ist ein wachsendes Gefühl, dass nichts, was Trump im Eifer eines politischen Moments ankündigt, für bare Münze genommen werden sollte.

Das hat zu einer regelrechten Zollmüdigkeit geführt. Die Märkte preisen keine Worst-Case-Szenarien mehr ein. Anleger gehen davon aus, dass die Zölle selbst dann, wenn sie technisch umgesetzt werden, in der Praxis abgeschwächt oder verschoben werden.

Kurz gesagt: Trumps Drohungen haben ihre Wirkung verloren.

Was passiert, wenn die Zölle tatsächlich in Kraft treten?

Das Risiko besteht darin, dass der Markt diesmal falschliegt.

Sollten die Zölle, die am 1. August in Kraft treten, wie angekündigt angewendet werden – ohne Ausnahmen oder sofortige Rücknahmen –, könnte dies einen echten Schock auslösen.

Höhere Importkosten würden sich durch Branchen ziehen, die von globalen Lieferketten abhängen – von der Automobil- und Luftfahrtindustrie bis hin zu Unterhaltungselektronik und Schwermaschinenbau. Viele Unternehmen haben ihre Geschäftstätigkeit noch nicht auf ein protektionistischeres Umfeld ausgerichtet. Sie haben auf Verzögerungen gesetzt, nicht auf Störungen.

Sollten die Zölle in voller Härte greifen, könnten wir Folgendes erleben:

  • Margendruck bei multinationalen Unternehmen
  • Höhere Verbraucherpreise, insbesondere bei importierten Gütern
  • Vergeltungszölle anderer Länder
  • Einen Rückgang der globalen Handelsvolumina
  • Einen möglichen Rückgang des Gewinnwachstums

Das ist die Art von Cocktail, der sorglose Märkte auf dem falschen Fuß erwischen könnte.

Was hat der Markt bereits eingepreist?

Im Moment nicht viel.

Positionierungsdaten zeigen, dass die meisten Fonds weiterhin stark in US-Aktien investiert sind. Die Volatilität ist niedrig. Die Kreditspreads sind eng. Die Risikobereitschaft dominiert. Das zeigt uns, dass Anleger sich nicht gegen eine bedeutende politische Überraschung absichern.

Mehr noch: Die Allzeithochs deuten darauf hin, dass sich Anleger stärker auf Zinserwartungen und Liquidität konzentrieren als auf geopolitische Risiken. Die US-Notenbank hat eine akkommodierendere Haltung signalisiert, und das hat nahezu jede andere Sorge überwogen.

Sollten die Zölle jedoch in Kraft treten und beginnen, Unternehmensgewinne oder das Verbraucherverhalten spürbar zu beeinträchtigen, könnte sich die US-Notenbank außerstande sehen, den Schlag schnell genug abzufedern.

Eine Kluft zwischen Politik und Kursbildung

Der aktuelle Moment spiegelt eine tiefe Kluft zwischen politischer Entscheidung und Marktbewertung wider.

Im April löste Trumps erste Drohung Schockwellen durch die globalen Märkte aus. Diese Angst führte zu Zwangsverkäufen und einer ausgewogeneren Positionierung.

Jetzt, nach einigen Monaten politischen Theaters und sanfter Rückzieher, hört der Markt nicht mehr hin. Doch die Maßnahmen sind weiterhin real. Sollten sie durchgesetzt werden, werden die Konsequenzen nicht vom Glauben der Anleger abhängen. Sie werden von der wirtschaftlichen Realität abhängen.

Anlagerisiken bei Allzeithochs

Immer wenn sich Märkte in der Nähe von Rekordständen befinden, wird die Risiko-Rendite-Dynamik fragiler. Das Aufwärtspotenzial mag begrenzt sein, aber das Abwärtsrisiko kann sich rasch beschleunigen, sobald sich die Stimmung dreht.

Zu den größten Risiken für Anleger im aktuellen Umfeld zählen:

  • Eine plötzliche Neubewertung handelsbezogener Kosten
  • Rückläufige Gewinne aufgrund von Margendruck
  • Störungen der Lieferketten
  • Vergeltungsmaßnahmen wichtiger Handelspartner wie China, Indien oder der Europäischen Union
  • Ein Vertrauensverlust der Anleger in die Prognosen von Unternehmen, die überrascht wurden

Hinzu kommt, dass viele Anlageklassen bereits „auf Perfektion" bewertet sind – ein Umfeld, in dem selbst kleine politische Überraschungen überproportionale Reaktionen auslösen können.

Anlagechancen in volatilen politischen Umfeldern

So real die Risiken auch sind, so real sind auch die Chancen. Für aktive Anleger können solche Momente strategische Einstiegspunkte bieten.

Hier sind einige potenzielle Chancen, die es zu beobachten gilt:

  • Binnenmarktorientierte Unternehmen: Firmen, die den Großteil ihres Umsatzes innerhalb der USA erzielen, könnten besser vor globalen Handelsspannungen geschützt sein.
  • Sachwerte: Rohstoffe wie Gold, Kupfer und Öl übertreffen in Zeiten politischer Unsicherheit oft den Markt, insbesondere wenn globale Lieferketten gestört sind.
  • Volatilitätsstrategien: Optionshändler können vor wichtigen politischen Fristen wie dem 1. August nach falsch bepreisten Volatilitätsprämien suchen.
  • Short-Positionen in Schwellenländern: Länder, die am stärksten von US-Zöllen betroffen sind, könnten Druck auf ihre Währungen oder Aktienmärkte erleben.

Wie immer ist Risikomanagement der Schlüssel. Die schlechteste Position ist es, unwissend oder überexponiert zu sein.

Abschließende Gedanken

Trumps Zölle schockieren die Märkte nicht mehr – aber genau das könnte das Problem sein. Anleger sind gegenüber Handelsdrohungen abgestumpft und gehen davon aus, dass jede von ihnen zurückgenommen oder abgeschwächt wird.

Sollten die für den 1. August angekündigten neuen Sätze jedoch ohne Kompromisse umgesetzt werden, könnte der Markt zum schnellen Aufwachen gezwungen werden.

Allzeithochs und völlige Sorglosigkeit gehen selten mit großen politischen Umwälzungen einher. Wenn es sich hier wirklich um Trump-Zölle 2.0 handelt, wären Anleger gut beraten, sich vorzubereiten – auch wenn sonst niemand besorgt zu sein scheint.

Betrachten Sie diesen Artikel nicht als Finanzberatung. Wir zeigen lediglich unsere eigene Meinung. Führen Sie stets Ihre eigene Due-Diligence-Prüfung durch, bevor Sie in alternative Anlagemöglichkeiten investieren.

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